医疗业如何构筑资本平台(2)

医疗健康行业的私募股权投资

医疗健康行业，特别是医药行业的私募股权投资有以下几个特征：

一：相对较高的投入，尤其是药物研发，尤其是跨国公司巨头，对某种感兴趣药物动则就是数十亿美元的投入，即使是国内的药厂，其研发费用、加上临床试验各个阶段，往往也要花费成百上万的资金。

二：具有很高风险的投资，这主要是由于研发、研发终止、政府审批等各个环节的不确定性造成的。

三：医药行业不受经济周期的影响，并且常常跟GDP相关，由于中国目前GDP持续保持高速增长，国家对医疗的投入不断增加，行业将至少保持10年的黄金增长期。

四：一旦产品上市之后往往具有较高的增长潜力，尽管有时候经销渠道会是个问题，我们也看到国内如沈阳三生的仿制药EPO也曾达到单药销售额接近2亿元的记录。

国家对基本医疗层面上的投入增加可以让更多病人看得起病，并将医疗保险范围逐渐扩大;而对于投资人来说，往往也会更关注那些针对对常见病的基本药物，包括仿制药等;在医疗设备方面，一些低端的诊断和治疗产品，可以更广泛的在农村或社区得到应用的产品也可能更有优势。同时我们还看到了其它一些影响医疗健康市场发展的趋势。

一：高额度的医疗健康支出一直是发达国家的长期问题。越来越多的跨国企业将研发和生产外包到国外来降低成本同时加速了在中国的投资。过去几年，很多跨国企业如礼来、诺华和默克等都已经在中国建立生产厂房或研发中心。当无锡药名康德在美国上市之后，医药外包(CRO)一时变得非常火热。而经济危机的到来，我们又看到了行业的整合已经逐渐展开，我们也相信未来会有更多的兼并收购与企业整合。

二：我们认为外包生产与合同生产机构(CMO)上还是会有较多的投资机会。更多的中国企业建立了符合国际标准的GMP厂房，并且会接到更多的海外企业的生产外包订单。

三、越来越多的海外华裔人才会选择回国。就像10年前的互联网行业，我们将会看到更多的海归人才回国，同时带来的是知识的创新。

四：还有些民营企业原来是国企或者拥有研究院的背景，但可能通过股改或管理层收购(MBO)独立出来，并且期望需求机构或者战略投资。以前重要的研发和人才都是从这些机构产出来，只要有足够强的技术和知识产权，同时管理团队拥有一个开放态度的话，机构投资人会很愿意投资，并且协助新企业转变成一个具有竞争力和盈利的企业。

五：跨国企业也越来越对中国的兼并收购机会感兴趣。很多跨国企业除了努力为自身的产品获得市场之外，同时也在关注通过投资或者兼并收购国内企业来提供更本地化的产品，这样可以覆盖更多的消费人群并拥有更广阔的经销商渠道，而且也可以获得需要几年才能批复的牌照，而新的产品也可以丰富他们本身的产品线或者是加快在中国的发展。

上述趋势对于产业链的每一方都有着不同的意味。对于投资人来讲，他们寻找一个投资机会的同时也希望能带来一个明确的退出方式。

投资人将在以下几个方面寻找机会：

一：一个高增长和清晰的市场机会;

二：相对较高的壁垒的进入;

三：强大的销售渠道与经销商网络;

四：企业拥有健康的运营指标;

五：一个可预见的退出方式，如上市或者被兼并收购。

当然，最重要的，一个经验丰富具有实力的管理团队，往往也是投资人非常看重的。我们认为，私募股权投资将在以下几方面会有投资机会：

一：原料药、仿制药与基本诊断或治疗设备的企业们将主要受益于政府采购的增加和市场的扩增，因为医改倾向于基本仿制药和基本诊断医疗设备相对于高端仪器或者价格较高的新药。这些行业也将是跨国企业非常感兴趣的目标。

二：创新的医药企业或医疗设备企业并且拥有独有的知识产权将继续吸引到投资，因为这些企业能不同于其它竞争对手。拥有非常高的回报率，尤其是那些针对癌症、心血管，肝肾疾病与糖尿病的治疗。

三：如果医疗设备企业的产品在质量上等同于或接近相关进口产品，但同时价格相对于进口产品有明显优势的话，也是有非常大的潜力，因为他们可以进入到海外市场并且形成相对价格更高的产品的替代产品。

最后一点，尽管我们一直在讨论医药与医疗器械行业，但是那些专门服务于医疗健康行业的服务企业，如在经销渠道，物流，IT或其它相对比较独特商业模式的企业也会引起注意。类似与爱康体检、爱尔眼科、或者一些高端健康服务机构。

医疗健康行业的兼并与收购

医疗健康行业的兼并与收购买方往往是为了两个目的：1)市场整合;2)获得相关知识产权和执照。

市场整合的目的通常包括三方面：

一：减低成本和获得更好的规模经济。当整合发生的时候，规模相对大的企业会开始让竞争变得更收紧，这样会促使规模相对小的企业进行整合来应付新的竞争环境。虽然国内目前有数千家医药公司和数千家医疗器械公司，但是整体效率低下，非常散乱，只有少数还有能力与跨国企业在某一方面有所竞争。

二：消灭竞争者并且或者更大的市场份额。

三：业务的多样化或者快速进入到某一个特定市场也是整合的原因之一。

获得相关知识产权和执照也是一个常见的兼并收购的目的。我们经常会听到中国企业需要丰富他们的产品线。而很多中国企业确实有很好的市场占有率、盈利率，并且拥有充沛的现金流，但未来的增长却受到限制，往往是因为产品线的单一。企业内部研发能力需要长时间建设并且耗费很多资源，而最快的方式就是并购。

另外一种方式来丰富产品线就是寻找投资或者被跨国制药企业收购，这样跨国公司可以把他们的一些相对较老的产品带到中国，同时企业本身也可以拓展更多的国外经销渠道。而当更多的跨国企业开始在中国寻找他们的增长点的时候，投资人也会有更多的退出机会。对于很多跨国企业来说，重新做临床和申请执照的过程非常困难和需要时间。很多跨国企业也在考虑并购那些相对低端，却具有很大市场的产品，同时他们也会考虑收购那些有可能威胁到自己产品的知识产品这样就能保持产品在市场上的占有率，这方面的案例非常之多。

医疗健康行业的兼并与收购卖方则拥有不同的特点与目的：1)退休;2)继承问题;3)将企业卖给跨国企业，可以获得更高的市场知名度，同时可以给创业家带来成就感;但是有时候，如果价钱合适的话，套现也是个不错的选择!