八、迪安诊断：成熟实验室净利大幅超预期，培育效果开始显现

研究机构：中国银河 撰写日期：2013-08-21

核心观点：

1.事件

发布半年报，实现主营业务收入4.62亿元，较去年同期增长46.3%;实现净利润4678.27万元，较去年同期增长50.12%;实现归属母公司普通股股东净利润4534.51万元，较去年同期增长47.71%，EPS为0.38元。

对应二季度净利润为3142.61万元，同比增长69.07%，环比一季度1535.66万元大幅增长，高于研报的预期。

2.研报的分析与判断

成熟实验室净利润增速大幅提升，为业绩超预期主因公司报告期内销售费用率、管理费用率均小幅提升，业绩超预期的主要动力来自于杭州、上海、南京、北京等成熟实验室的净利润增速超预期。在收入增速分别为36.79%、49.10%、29.46%、30.21%的情况下，净利增速(杭州中心剔除投资收益)达到了40.13%、89.41%、40.36%、73.90%。

除了部分受到政府补助、高新技术企业税收优惠影响外，研报认为现有四大成熟实验室的规模效应和培育效果开始凸显，既符合公司暂缓新网点扩张、集中资源充实现有平台的战略调整，也体现了公司培育的执行力与实效。

武汉、重庆实验室收入符合预期，哈尔滨和沈阳将逐步发力

武汉、重庆实验室销售收入均大幅增长，亏损程度降低，合计拉动诊断服务业务增长12.88%，相当于实现收入约2371.85万元;哈尔滨实验室在7月份结束装修、获得工商许可后投入运营，预计年内可实现1000-1500万元收入;沈阳实验室已有一定客户资源基础，有望逐步发力。

诊断试剂销售稳健增长，梅里埃器械积压属暂时性事件

诊断试剂销售业务增长稳健，研报估算罗氏试剂作为老业务保持30%以上增速，欧蒙和梅里埃贡献15%左右的增量。梅里埃存货属于物流配送暂时性问题，今年不会再出现类似积压。同时公司今年减少了对梅里埃的一次性预付款，亦有助于现金流增长。

司法鉴定增长迅猛，高端体检锦上添花

司法鉴定业务增长迅猛，业务增长超过一倍。与韩国SCL合作推进顺利，预计年底可以建成首家B2C体检机构，定价区间针对中高端人士，未来有望逐步拓展服务人群。韩国方面提供服务运营经验、品牌管理方法，公司或将拥有控股地位。

3.盈利预测与投资建议

综合考虑成熟实验室增长加速、下半年期权费用计提较大等因素，研报调整公司盈利预测至2013-15年EPS为0.69/0.98/1.41元，同比增速分别为38%、42%、44%，对应目前股价的PE是69、49、34倍。

催化剂为体检业务投入运营、新开辟合作伙伴或进入新业务领域，主要风险为新实验室亏损额大于预期、业务拓展低于预期;维持谨慎推荐评级。