中信信托拟成立百亿健康业基金

据上证报报道，中信信托相关人士表示，目前该基金首期部分资金已经到位，资金主要来源于机构投资者，包括保险机构以及国外的健康产业基金等。除机构投资者之外，中信信托也将尝试通过多种融资方式募集资金，其中包括发行创新型的信托产品，不过对于具体通过何种创新形式募集，这位人士并没有详细透露。

目前该基金已将首个项目锁定在云南昆明的“嘉丽泽国际健康岛”。中信信托相关人士表示，中信信托将联合法国、英国等国家知名的医养产业机构，引入其在海外先进的医养服务体系及健康管理系统，在嘉丽泽片区共同打造“专属定制，智慧医疗”的可互联、可分析的泛在化“嘉丽泽医养体系”。该体系不仅涵盖目前领先的医疗服务商对于移动医疗、云计算以及大数据的整合运用。而且实现在医养产业层面互联网与金融的资源整合，在用户需求层面线上与线下的服务融合。

中信信托副总经理李峰透露，未来“嘉丽泽国际健康岛”还计划申报国内首家国家级医养健康产业园区。中信信托将积极探索获取政策鼓励，结合医养行业特点的金融产品创新和交易，推出健康产业基金仅是第一步。

相关报道：

进入四季度以来，创业板指数高位震荡走低，结构性行情如何演绎引人关注。大部分公私募基金认为，在改革预期不断加强的情况下，结构性行情仍将延续，但在资金蹊跷板效应下，前期从成长股中撤退的资金，仍将会投向了受益改革主题的相关行业，其中受国家层面主导的健康养老服务产业，在近期利好政策不断出台的情况下，近期已经吸引了不少公私募基金予以强力布局。

据了解，机构布局健康养老服务行业，目前主要围绕四个方面展开。一是医疗器械领域，机构预计在政策扶持下，养老规模化园区将迅速兴起，与之配套的医疗监护设备和家用医疗设备需求巨大，医疗器械上市公司可以直接受益;二是民营医院概念股，最近一段时间传出收购或者参股民营医院的相关概念股市场表现活跃;三是中医药产业，据悉在健康养老服务中，由于中医药提倡的是“不治有病治未脖，更加强调养生保健作用，而且在治疗慢性病方面有比较优势，受到政策的扶持力度也最大，加上部分省市已经出台了专门的配套政策，其发展前景受到机构认可，尤其是具有独特独家的中药品种;四是养老地产领域。

国家卫计委官网近期公布的今年1至7月的医院病人费用数据显示，人均门诊费用和住院费用均出现明显上涨。最新公布的数据也显示，近期部分中医药产品销量大增，其中河北省9月份中药注射剂的销售额和占比双双增长，部分产品环比增幅超过45%。

根据上市公司三季报，部分医药行业上市公司业绩表现抢眼。东阿阿胶三季报显示，前三季度营收同比超五成;东宝生物前三季度营收增八成以上，净利润增长率高达43.98%;嘉事堂营收增长超三成，净利润增长率也高达41.91%。

上市公司切入健康养老产业链各环节

老龄化正成为我国面临的下一个难题。而国务院印发的《关于促进健康服务业发展的意见》显示，国家正把健康服务业的发展提升到国家战略层面，力争到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上。其中，多家上市公司正切入产业链各环节。

有分析人士表示，全国可能会借鉴推广老龄化程度最高的上海之“9073”模式以缓解养老压力，其中家庭服务、第三方诊断、养老地产、医疗信息化有望在整个产业的发展过程中获益较大。

一位券商分析师表示，全面建成覆盖城乡的多样化养老服务体系，就意味着把服务亿万老年人的养老产业打造成朝阳行业。他预计，未来5年在政策的扶持下，各地养老产业园、养老社区将迅速兴起。

而在另一个维度上，即操作层面，上海的经验值得全国重视。作为全国老龄化程度最高的城市——即65岁老人占总人口的7%，上海早早先行一步，开展相关人口政策方面的研究与规划。

目前，上海针对养老问题，提出了“9073”的养老格局，即90%的老人家庭养老，7%的老人在社区接受养老服务，3%的老人享受机构养老服务。同时，公办养老机构的功能定位也随之调整，将重点为“两特人员”——有特殊困难和有特殊贡献的老年人服务。民政部门人士表示，这一模式运转情况良好，基本能填补不断增长老龄人口的需求与社会承载能力之间的不足。因此，据不完全统计，广东、新疆等省区，长春、柳州等城市纷纷提出欲效仿上海模式。

由此可见，除前期被市场热捧的养老地产外，最大的养老需求将集中在家庭养老领域。实践显示，日间照料中心、社区助餐点、老年活动室等多样化的社区养老服务设施对于家庭养老是重要辅助。而掌上监护仪、一体式监护仪等医疗监护设备和轮椅、血压计、血糖仪等家用医疗设备又对老人监控身体状况至关重要，同样需求巨大。在这两方面，面向个人的医疗器械类上市公司宝莱特、鱼跃医疗、三诺生物市场前景巨大。

在养老服务方面，世联地产的大股东世联集团近期与台湾养老产业第一品牌恒安照护达成战略合作协议，双方于近日表示，合作项目将主要瞄准养老服务，建立服务标准。目前，公司正通过并购渗入物业服务领域，表示养老服务将成为中高端物业的重要组成部分。

另外，随着医疗改革的推进，基层医疗机构将在养老产业中发挥越来越大的作用。《意见》要求制定相关信息数据标准，加强医院、医疗保障等信息管理系统建设，充分利用现有信息和网络设施，尽快实现医疗保障、医疗服务、健康管理等信息的共享;积极发展网上预约挂号、在线咨询、交流互动等健康服务;以面向基层、偏远和欠发达地区的远程影像诊断、远程会诊、远程监护指导、远程手术指导、远程教育等为主要内容，发展远程医疗。据此，行业人士表示，拥有数字化医疗设备国产化项目的航天长峰与主营第三方检测的达安基因将从中受益。

【 八大概念股解析】

一、宝莱特：东兴中小市值个股精选系列

研究机构：东兴证券日期：10月25日

事件：

公司公布了2013 年三季报，报告期内公司营业收入1.73 亿元，同比增长40.79%;营业利润2867 万元，同比增长12.54%，利润总额3117 万元，同比增长8.54%;母公司净利润2602 万元，同比增长5.01%;每股收益0.18 元。

单季度情况，今年第三季度公司实现收入5936 万元，同比增速15.05%，环比增速-8.69%;营业利润977 万元，同比增速-13.5%，环比增速-22.1%;利润总额1086 万元，同比增速-12.96%，环比增速-18.88%;母公司净利润1013万元，同比增速-10.5%，环比增速-15.7%。每股收益0.07 元。

点评：

今年第三季度业绩下滑，费用上升侵蚀利润。从公司单季度业绩情况来看，第三季度的业绩情况出现了下滑。研报认为有几方面的原因造成这一结果。

第一，公司今年主要贡献业绩的监护仪业务在三季度出现波动，导致公司业绩同比环比出现下滑。研报在此前的报告中指出，公司的监护仪业务在公司未来战略中扮演的是贡献稳定现金流、业绩打底的角色，不是主要的业绩增长看点，所以研报认为第三季度出现的波动也在预期之内，不影响公司长期投资价值。

第二，费用率上升明显。今年第三季度公司的销售费用率为18.64%，同比上升了3.05 个百分点，环比上升了1.59 个百分点。与此同时，公司的利息收入减少，财务费用率为-0.90%，同比上升了2.92 个百分点，环比上升了0.89 个百分点。公司整体费用率为30.08%，同比上升了6.66 个百分点，环比上升了3.2 个百分点。研报认为公司费用率的上升与公司今年进行的并购有关。今年6 月公司以超募资金收购了透析粉液生产商辽宁恒信100%股权。研报认为辽宁恒信与公司现有血液透析耗材资产的整合需要大约半年或一年的磨合期，才能将客户资源和原料采购等进行优化整合。而在这期间业务量的扩张将导致运输成本的增加，运输成本计入销售费用，导致公司整体的销售费用率大幅上升。同时账上现金的减少也导致财务费用上升。

所以研报认为公司第三季度单季度业绩下滑是公司进行并购之后内部整合带来的阵痛，不会持续，不影响长期投资价值。

血液透析业务支撑公司未来长期发展。公司的血液透析业务还是支撑公司未来长期发展的最大看点。公司的战略意图非常明确，通过并购来完善国内透析粉液的生产布局，目前已经完成了华北和东北地区的布局，度过整合期之后，两点布局带来的运输半径优化，以及原料集中采购带来的成本降低等优势将逐渐体现在公司的业绩中。同时研报预计公司的布局还没有结束，未来公司该项业务还有巨大的提升空间。从收入规模来看，研报预计今年透析业务的收入规模在5000 万左右，明年有望实现0.9-1.0 亿元的收入规模。净利润方面，今年由于处于并购的整合期，运输半径优化带来的净利润提升尚未显现出来，所以研报预计该项业

务的净利润率在11%左右，明年研报预计能够提升到15%左右，如果并购和整合顺利，研报预计2015 年该项业务的净利润率能够实现18-20%。对于公司整体业绩的贡献率将提升到35%左右。

此外，研报认为公司在透析耗材领域也不会止步于透析液和透析粉，未来可能会通过多种形式涉足附加值更大，技术壁垒更高的透析器领域。在产业链的纵向延伸上，公司之前收购的重庆多泰从事透析机的开发，虽然目前国内透析机市躇本被外资垄断，但公司产业链布局和产品线逐渐完善将有利于公司的长期可持续发展。

盈利预测与投资评级。研报认为宝莱特是一家质地优良的公司，监护仪业务技术过硬，研发能力强，虽然这块业务的国内行业增速较低，并且出口业务波动较大，但是研报还是看好公司插件式监护仪的增长前景，这块业务能够给公司提供稳定现金流。血液透析业务是公司未来最大的投资看点。今年第三季度业绩的下滑在很大程度上是由于并购透析粉液生产企业带来的财务上的波动，是不会持续的，未来随着并购后整合的进行，给公司带来的财务波动将逐渐消除，并且运输半径的优化和原料集中采购将给公司业绩带来正面影响。所以研报依然坚定看好公司未来的长远发展，继续给与强烈推荐的评级。

预计2013-2015 年每股收益分别为0.30 元、0.42 元和0.56 元，目前动态PE 分别为65 倍、46 倍和34 倍。

风险提示。并购以及磨合期慢于预期。

二、达安基因：分子诊断龙头，独立实验室扭亏在即

研究机构：国海证券日期：10月23日

投资要点：

研报论述了4 个问题：1。分子诊断行业的发展趋势;2。独立实验室的发展趋势和行业规律;3。公司在分子诊断行业的核心竞争力;4。公司独立实验室业务以前为什么不盈利而未来为什么会大幅改善。前三个问题是决定公司长期发展空间的关键因素;而第4 点是决定公司业绩增速出现拐点向上的关键因素。

分子诊断是IVD 中壁垒最高增速最快的领域伴随着人类对疾病的认识水平逐步深入到基因层面以及基因检测的技术进步，全球分子诊断市场快速增长，增速远超过IVD 其他领域，占IVD 行业的份额也超过10%。国内分子诊断行业的增速达到20%，也快于其他IVD 行业。未来在传染病检测，遗传疾病检测、肿瘤及慢性病检测等带动下，分子诊断将获得持续高于IVD 行业的增速。达安基因是分子诊断行业中的龙头，产业链横向和纵深同时布局公司在分子诊断市场的占有率超过50%，是行业当之无愧的龙头。

技术层面：公司背靠中山大学，核心创始人研发背景深厚，在研发支出和每年新产品获批数量这两个指标上遥遥领先于竞争对手。产业链层面：横向来看，公司在PCR、FISH、SNP、基因芯片平台实现全面布局，纵向上，公司向下游延伸至独立实验室，并在食品安全检测等领域布局领先。研报认为公司在全产业链上的布局以及技术优势将会形成强大的护城河，强化其龙头地位，从而能在快速发展的分子诊断行业中获得持续快速成长。而大股东在10.86 元的位置增持公司股票更是彰显信心。

三、航天长峰：智慧医疗与手术室颠覆

研究机构：国泰君安日期：10月23日

目标价19元，首次覆盖给予增持评级。预计2013-2015年EPS为0.12元，0.24 元，0.39 元。预计2014 年安防业务贡献净利润3000 万元，给予40倍估值;预计2014 年军工业务贡献利润2000 万元，给予150 倍估值;预计2014 年医疗器械业务贡献利润2500 万元，给予80 倍估值(考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性)，对应市值62 亿元，12 个月目标价19 元，首次覆盖给予增持评级。

市场认为，公司为传统军工企业，医疗器械业务占比不高。研报认为，公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014 年进入收获和爆发期：1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功， 研报预计2013 年实现定型和量产， 2014 年开始推向市场，符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向，将为外科手术带来颠覆性的变化;2)公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式，为全球仅4 家具备此功能的麻醉工作站生产商之一，已进入注册审评阶段，研报预计将于2014 年推向市场，有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市常

数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭孝运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下，数字化手术室应运而生，将改变传统手术室的业务流程和管理模式，将原有的“信息孤岛”变为信息中心，为外科手术带来颠覆性的变化，而且可以提高整个医院的运营效率，促进医疗资源的有效配置，符合国家控制整体医疗费用的大方向。

四、东阿阿胶：业绩符合预期，盈利能力稳定

研究机构：中金公司日期：10月21日

业绩符合预期

公司发布2013 年三季报：前三季度实现收入28.52 亿元，同比增长53.24%，主要是新增合并子公司广东益建所致;净利润8.61 亿元，同比增长16.47%，EPS 1.32 元，符合研报预期;扣非后净利润8.38 亿元，同比增长25.77%。单季实现收入10.99 亿元，同比增长54.27%;净利润3.18 亿元，同比增长16.69%，EPS 0.49 元。

发展趋势

阿胶块销量增长平稳。公司以代客熬胶拉动终端消费，研报预计前三季度阿胶块销量增长超过20%。阿胶块定位滋补国宝，坚持价值回归，7 月出厂价上调25%，目前铁盒250g 零售价为550 元，日均费用仅10 元，远低于人参、虫草等滋补品，仍有提价空间。

阿胶浆加强基础研究，桃花姬加大推广力度。阿胶浆定位气血双补，公司加强了经期和肿瘤放化疗患者保健的基础研究，有望推动医院销售，今年由于提价和更换品规，短期需要消化渠道库存。

桃花姬定位美容养颜，今年加大了推广力度，在电视和户外增加广告投放，前三季度快速增长，有望成为阿胶糕品类的领导品牌。

提价化解驴皮上涨压力。由于产业新进入者增加，年初驴皮价格上涨超过30%，公司前瞻性加大驴皮储备，阿胶系列产品毛利率未受明显影响。研报认为由于农民养殖积极性不高，毛驴存栏量仍将继续下降，未来3-5 年驴皮价格仍将上涨，公司作为阿胶行业领导者，具备最强的定价能力，能通过提价化解驴皮上涨的影响。

原料采购增加短期影响现金流。前三季度毛利率62.98%，同比下降8.6 个百分点，主要是新合并的广东益建主营毛利率较低的药材销售业务，母公司毛利率76.64%，同比提升3.98 个百分点，显示阿胶系列盈利能力良好。经营性现金流为-2689 万元，主要是应收票据较期初增加约2 亿元(银行承兑汇票回款增加)、应收账款增加约2.4 亿元(销售回款政策变化)、预付款项增加约3.3 亿元(采购驴皮及中药材付款增加).

盈利预测调整

研报维持13 年和14 年EPS 预期分别为2.00 元和2.40 元，同比增长25.8%和19.7% ;对应13 和14 年PE 分别为22X 和19X.

估值与建议

2013 和2014 年预期EPS 对应PE 分别为22X 和19X，估值水平合理，维持“审慎推荐”评级。

五、以岭药业：收入快速增长，利润加速需等待

研究机构：国海证券撰写日期：2013-08-30

利润增速加快，EPS0.27元，业绩符合预期 2013年上半年实现营业收入11.56亿元(+64.35%)，其中Q2同比+119%，加速增长的重要原因在于去年Q2的低基数(毒胶囊事件).2013年上半年实现净利润1.52亿元(+6.97%)，其中Q2净利润同比+36%，单季利润恢复到历史正常水平。公司预告前三季度利润增速区间为20%-50%，以此推测Q3单季净利润所在区间为4088万元-8903万元。

心脑血管线恢复正常，抗感冒类产品加速增长上半年心脑血管线销售额达到7.7亿元(同比+51.53%)，研报估计通心络增速高于30%，参松养心增速更快，芪苈强心翻番增长。抗感冒类产品销售额达到3.11亿元(同比+116.41%)，高速增长的原因在于H7N9禽流感疫情的刺激，考虑到快速发货后渠道需要一定时间的库存消化，研报估计下半年发货有所减缓，全年抗感冒类产品增速会低于上半年增速。

费用投入仍然较高收入增速明显高于利润增速，主要原因在于费用率持续保持高位。其中：销售费用率为43.58%，同比上升10.31个百分点。主要原因在于销售人员的快速扩张。未来随着公司销售规模的上升，规模效应将逐渐显现，利润增速有望加快。

现金流指标正常半年报收现/销售收入达到1.10，经营净现金流/净利润达到0.76.

循证医学进展顺利目前公司正常进行的循证医学试验有6项，分别针对通心络、参松养心和养正消积胶囊。除此之外，今年7月公司还启动了津力达颗粒治疗II型糖尿病的询证医学研究。同时公司针对已有品种进行多项专项研究，其中。2013年6月，芪苈强心胶囊治疗慢性心衰循证研究论文在线发表在《美国心脏病学会杂志》上，影响因子高达14.156。公司强有力的研究实力对于其产品的学术推广有非常积极的作用主要产品作为独家品种进入基药目录，4季度基药招标有望加快通心络、参松养心和连花清瘟进入新版基本药物目录，上半年各省忙于基药品种增补和回头看的工作，研报预计各戍本药物招标4季度开始提速。而公司今年针对基层市场进行了营销网络的扩张，人员进一步下沉。研报判断：随着4季度各省的基药招标开始，公司主要品种共在基层市场的增长将会加快。

维持盈利预测和长线“增持”评级建议短期投资者耐心等待股价下跌的机会预计2012-2014年公司归属于母公司净利润为3.41亿，5.03亿，7.03亿元，每股收益为0.62元，0.91元，1.27元，同比增长84%，47%，40%。对应8月8日动态市盈率为57倍，39倍，28倍。研报认为随着收入规模的扩大，费用率逐渐降低，净利率有望提高，维持长线“增持”评级。但是对于短期资金，研报建议耐心等待股价下跌机会。

风险提示：发改委中成药降价。

六、鱼跃医疗：血糖仪开启新征程元年

研究机构：东方证券 撰写日期：2013年09月17日

投资要点

构建三大系统解决方案是业务拓展主线。公司针对呼吸系统疾病、糖尿病和高血压这三大慢性病在家庭医疗领域正逐步构建系统解决方案，如呼吸病中已经成熟的雾化器、制氧机等，糖尿病中开始推广的血糖仪和未来有望上市的糖化血红蛋白仪等、高血压中逐步完成新老交替的传统血压计和电子血压计等，这些平台的搭建一方面有望提升各单品种之间的协同效应，另一方面有望在医生和消费者心目中树立更加专业的供应商形象，利于市场推广。

坚持品质可以提高定价权。一直以来公司对品质的追求没有放松，“品质铸就品牌”是公司的核心价值理念。在未来消费升级的过程中，家用医疗设备的特点决定了消费者在购买选择时，品质和品牌将成为其愈发重视的关键因素，在这方面研报认为公司对品质的坚持有望帮助其逐步实现产品的二次定价溢价，从而提升产品毛利率。

血糖仪有望成为未来多年成长关键力量。公司血糖仪的市场开发选择医院路线，通过影响医生来实现对潜在消费者的争取，这一方面避开OTC市场国产血糖仪的针锋相对，另一方面在医院市场以替代进口为诉求切入点，研报认为这种策略有望取得成功，今年上半年血糖仪实现近3000万销售额，且逐月递增，随着连续两年较大的投入，从明年开始血糖仪有望成为业绩成长的关键力量。

财务与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.74、0.94元，参照可比公司估值水平给予2013年45倍市盈率，对应目标价25.2元，给予公司增持评级。

风险提示

血糖仪推广低于预期

七、桑乐金：健康服务业政策将在未来持续利好公司

研究机构：民生证券 撰写日期：2013年10月15日

一、事件概述

10月14日，国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》。意见中提及：要培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。

二、分析与判断

政策直接利好公司所处的健康理疗产业

《意见》指出，健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务，涉及药品、医疗器械、健身产品等支撑产业;对于满足人民群众多层次、多样化的健康服务需求，提高服务业水平，促进经济转型升级和形成新的增长点，具有重要意义。八项主要任务之一为培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。研报认为，公司的家用桑拿房产品归属此领域，看好在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。

10月份开始新广告投放央视，四季度销售表现预计相对乐观

10 月份开始公司聘请代言人的最新广告片已开始在央视7套投放，未来几个月也将在电视购物渠道增加产品营销力度。总体来看，尽管预计四季度的期间费用率环比将有所上升，但结合四季度进入海外市场旺季，以及Saunalux品牌在四季度的内销市场逐步贡献收入和业绩，研报对公司四季度的经营表现持相对乐观。

前三季度经营性利润有所增长

公司发布三季报业绩预告，前三季度净利润同比下降区间为10-15%。原因系：1)报告期募集资金投入使用以及银行借款导致当期财务费用较上年有较大增长;2)2013年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为8.83万，而12年同期非经常性损益金额较大(补贴收入约390万元)。研报匡算，扣除非经常性损益，公司经营性利润仍保持一定程度增长。

后续外延式扩张的想象空间仍在

前期公司由于与交易对方对标的资产的交易估值和盈利补偿等交易实质内容方面存在一定分歧，最终未能就核心交易条款达成一致。交易双方协商一致同意终止资产重组合作。但研报认为终止收购不影响公司现有业务正常生产经营，后续外延式扩张的想象空间仍在。

三、盈利预测与投资建议

健康服务产业政策将对公司未来发挥可持续性的影响。上调对公司至“强烈推荐”评级，合理估值至15元，期待业绩改善于13年四季度有所体现。预计2013~2015年EPS分别为0.27元、0.36元与0.46元，对应当前股价PE为49、36与28倍。

四、风险提示

全球市场需求低迷，市场培育期费用透支。

八、迪安诊断：成熟实验室净利大幅超预期，培育效果开始显现

研究机构：中国银河 撰写日期：2013-08-21

核心观点：

1.事件

发布半年报，实现主营业务收入4.62亿元，较去年同期增长46.3%;实现净利润4678.27万元，较去年同期增长50.12%;实现归属母公司普通股股东净利润4534.51万元，较去年同期增长47.71%，EPS为0.38元。

对应二季度净利润为3142.61万元，同比增长69.07%，环比一季度1535.66万元大幅增长，高于研报的预期。

2.研报的分析与判断

成熟实验室净利润增速大幅提升，为业绩超预期主因公司报告期内销售费用率、管理费用率均小幅提升，业绩超预期的主要动力来自于杭州、上海、南京、北京等成熟实验室的净利润增速超预期。在收入增速分别为36.79%、49.10%、29.46%、30.21%的情况下，净利增速(杭州中心剔除投资收益)达到了40.13%、89.41%、40.36%、73.90%。

除了部分受到政府补助、高新技术企业税收优惠影响外，研报认为现有四大成熟实验室的规模效应和培育效果开始凸显，既符合公司暂缓新网点扩张、集中资源充实现有平台的战略调整，也体现了公司培育的执行力与实效。

武汉、重庆实验室收入符合预期，哈尔滨和沈阳将逐步发力

武汉、重庆实验室销售收入均大幅增长，亏损程度降低，合计拉动诊断服务业务增长12.88%，相当于实现收入约2371.85万元;哈尔滨实验室在7月份结束装修、获得工商许可后投入运营，预计年内可实现1000-1500万元收入;沈阳实验室已有一定客户资源基础，有望逐步发力。

诊断试剂销售稳健增长，梅里埃器械积压属暂时性事件

诊断试剂销售业务增长稳健，研报估算罗氏试剂作为老业务保持30%以上增速，欧蒙和梅里埃贡献15%左右的增量。梅里埃存货属于物流配送暂时性问题，今年不会再出现类似积压。同时公司今年减少了对梅里埃的一次性预付款，亦有助于现金流增长。

司法鉴定增长迅猛，高端体检锦上添花

司法鉴定业务增长迅猛，业务增长超过一倍。与韩国SCL合作推进顺利，预计年底可以建成首家B2C体检机构，定价区间针对中高端人士，未来有望逐步拓展服务人群。韩国方面提供服务运营经验、品牌管理方法，公司或将拥有控股地位。

3.盈利预测与投资建议

综合考虑成熟实验室增长加速、下半年期权费用计提较大等因素，研报调整公司盈利预测至2013-15年EPS为0.69/0.98/1.41元，同比增速分别为38%、42%、44%，对应目前股价的PE是69、49、34倍。

催化剂为体检业务投入运营、新开辟合作伙伴或进入新业务领域，主要风险为新实验室亏损额大于预期、业务拓展低于预期;维持谨慎推荐评级。