六、鱼跃医疗：血糖仪开启新征程元年

研究机构：东方证券 撰写日期：2013年09月17日

投资要点

构建三大系统解决方案是业务拓展主线。公司针对呼吸系统疾病、糖尿病和高血压这三大慢性病在家庭医疗领域正逐步构建系统解决方案，如呼吸病中已经成熟的雾化器、制氧机等，糖尿病中开始推广的血糖仪和未来有望上市的糖化血红蛋白仪等、高血压中逐步完成新老交替的传统血压计和电子血压计等，这些平台的搭建一方面有望提升各单品种之间的协同效应，另一方面有望在医生和消费者心目中树立更加专业的供应商形象，利于市场推广。

坚持品质可以提高定价权。一直以来公司对品质的追求没有放松，“品质铸就品牌”是公司的核心价值理念。在未来消费升级的过程中，家用医疗设备的特点决定了消费者在购买选择时，品质和品牌将成为其愈发重视的关键因素，在这方面研报认为公司对品质的坚持有望帮助其逐步实现产品的二次定价溢价，从而提升产品毛利率。

血糖仪有望成为未来多年成长关键力量。公司血糖仪的市场开发选择医院路线，通过影响医生来实现对潜在消费者的争取，这一方面避开OTC市场国产血糖仪的针锋相对，另一方面在医院市场以替代进口为诉求切入点，研报认为这种策略有望取得成功，今年上半年血糖仪实现近3000万销售额，且逐月递增，随着连续两年较大的投入，从明年开始血糖仪有望成为业绩成长的关键力量。

财务与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.74、0.94元，参照可比公司估值水平给予2013年45倍市盈率，对应目标价25.2元，给予公司增持评级。

风险提示

血糖仪推广低于预期