乐普医疗：“四位一体”战略雏形渐显

公司公告称 14 年净利润增长 17.02%，基本符合预期

公司发布 2014 年年报，营业收入 16.7 亿元，同比增长 28.03%，净利润 4.23 亿元，同比增长 17.02%，实现 EPS 0.52 元，业绩基本符合预期。报告期内，公司将海合天、金卫捷、乐健医疗及医康世纪 4 家公司并表。

心脏病耗材业务稳中有升，Nano 支架、单腔起搏器销售大幅增长

14 年公司自产心脏病耗材产品实现营收 8.37 亿元， 较 13 年稳中略升。Partner 支架受竞争压力加剧影响，收入较 13 年下降 9.65%，Nano 支架营收则大幅增长 56.18%. 封堵器系列产品营收 8690 万元， 同比增长 14.12%，继续保持市场领先地位。 国产单腔起搏器产品销售实现突破， 同比大幅增长89.52%，预计 2015 年 Nano 支架、单腔起搏器仍将保持快速增长。

药品业务大幅增长，心血管药产品线进一步完善

公司药品业务大幅增长 211.43%，氢氯吡格雷实现营收 1.21 亿元，同比增长 247.85%，14 年公司通过并购和技术转让获得抗心衰药左西孟旦及奈西利肽，并购获得降血脂药阿托伐他汀钙，心血管药品平台构建基本完成。同时，与圣诺合作布局降血糖药物艾塞那肽，逐步构建降糖药平台。

心血管全产业链布局值得期待

公司在 2014 年积极布局 IVD 及第三方检测领域，上述医疗服务业务有望于今明两年逐步发力。此外， 公司投资金卫捷建立“家庭医疗健康综合服务平台”，建立医康世纪，布局可穿戴医疗设备，在移动医疗领域亦有所建树。未来公司在心血管治疗这一垂直细分领域的深度整合将为公司进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级

我们预计 15-17 年 EPS 为 0.69/0.89/1.11 元，股价 33.26 元，对应 PE48/38/30 倍，给予“买入”评级。

风险提示

新产品上市进程低于预期; 支架产品降价风险; 全产业链整合低于预期。(广发证券)

万达信息：全程健康进入全面推广期

点评：

联手华氏大药房，健康管理O2O 进入全面推广期。全程健康门诊作为政府医疗体系的补充，是公司健康管理O2O 模式重要的线下医疗服务载体，已于2015 年2 月9 日正式开业。此番与华氏大药房联手，利用其线下超过2000 多家门店，公司的健康管理服务有望实现消费端的迅速推广。

资源高度互补，后续合作可期。公司慢性病管理O2O 平台丰富的就医流量与华氏大药房医药零售资源高度互补，双方后续合作的预期强烈。利用华氏大药房所拥有医药电商B2C 牌照、以及完整的药品物流体系，公司将打通患者用药环节，实现慢性病患者问诊—导诊—诊疗—用药—随访的一站式服务。而公司平台汇集的慢性病患者则将为华氏大药房带来全新的患者流量。此外，华氏大药房线下巨大的门店规模有望成为公司发展B2C 远程医疗的线下入口。我们认为，双方均有继续合作的强烈意愿，未来合作形式将更为深度，想象空间巨大。

上海医改加速深化，公司充分享受行业盛宴。政府医改的进度决了互联网医疗的颠覆力度和发展程度，上海作为全国医改先锋，为公司开拓互联网医疗业务提供了一片沃土。近日下发的《上海市2015 年深化医药卫生体制改革工作要点》强调了以家庭医生签约服务的模式大力推进分级诊疗制度，并优先满足慢病患者和老年人的签约需求，公司的健康管理云平台有望乘势完成对全体市民的服务覆盖。

投资建议：我们看好公司通过与华氏大药房的后续合作，继续完善三医联动的布局，打造完美的健康管理用户体验。在患者健康需求与医改政策的共振下，公司的健康管理O2O 模式2015 年将快速推广。预计2015-2016 年EPS 分别为0.58 和0.9 元，新业务将推动业绩加速增长，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至100 元。

风险提示：医疗新业务低于预期风险。(安信证券)