但是，人无远虑必有近忧，当市场中的竞争越来越激烈，企业原有的利润率一定会受到向下的压力，并且，当市场越来越成熟，如果没有技术，将是非常危险的。王健认为：“企业在力所能及的范围内进行研发也是必要的，应该未雨绸缪。作为投资机构，未来也应更多地投资于更早期，创新性含量更高的技术。”

投资实战：国内一家骨外科器械的生产厂家，现有产品在市场中营业额增长迅速，毛利率很高。但是与市场其他同类产品相比较缺乏差异性，毛利率在未来可能会越来越低。这样一家公司希望引入投资机构，沃脉德资本在投资前提出了几个他们关心的问题：你的产品和技术与别的公司有什么不同？先进在何处？你怎样才能在几年以后也比别人强？这家公司的回答是，他们与海外拥有先进技术的公司和个人有很多合作，并且与美国几家领先的公司已建立了战略合作伙伴关系。所有股东中也有一些是这个行业里面知名的人士，能够带来一些相关的先进技术。面对这样一家企业，近期，有可以盈利的市场；远期，可以从西方引进、发展所需要的技术。因此，沃脉德资本决定对其进行投资。

中早期项目更具潜力

目前，股权投资市场是僧多粥少，尤其在医药行业，好的企业身后都有众多投资机构觊觎和垂涎。Pre-IPO的项目能轮到？面对奇高的投资成本又有多少人能做到义无反顾？对于多数投资机构，要想在这个行业里成功，可能还得寄希望于投一些中期甚至早期的项目。华平对乐普医疗的投资就是一个比较成功的案例。

投资实战：一个医疗产品的注册，要首先通过临床验证它的有效性和安全性，乐普的主要产品是心内科的药物支架，这种产品通常需要通过上千例的临床试验，然后再到国家药监局进行审批，注册过程大概需要两到三年，当拿到这个注册证的时候，才有资格在市场当中进行销售，但并不意味着市场已全面打开。2004年，在乐普取得注册证不久之后，华平即以10倍的PE入股当时市价为10亿的乐普，这个时候风险仍是巨大的。10倍的PE对于早期的项目，虽然不算低，但企业在发展的起步阶段利润基数有限，单纯的高PE倍数并不一定意味着奇高的投资成本。试想，如果华平等到乐普2009年上市前夜再突击入股，暂且不说能不能进入，同样20%的股份此时的价格又该是多少呢？华平以更大的风险博回了超高的投资回报，凭借的当然不是匹夫之勇。

韦星认为：“要投中期甚至早期的项目，一定要非常懂得这个行业，包括这个行业潜在的增长。但这种能力往往一个财务投资者并不具备，一个有眼光的投资公司，身边一定要有一个行业内部的专业团队作支持。如果一家PE或投行具备这样的人才，我觉得哪怕一个企业处于初级阶段也是可以投的，这样的成功率相对较低，但是带来的回报是巨大的。”

不缺钱的企业也有投资机会

在医药行业中，好的企业不缺资金是一个很普遍的状况，这是否意味着它根本没有融资的动机，投资者也根本没有机会呢？不然。企业的发展往往还需要除资金以外的多方面的支持，而这些支持有时是钱所买不到的，例如网络、渠道、资源。

投资实战：国内一家生产手术器械的厂家，在中国市场中，它已经是市场份额最大的公司之一，并且在欧洲、非洲及亚洲的某些国家也有不错的销售业绩，日常经营现金流非常充裕。但是该公司仍然希望引入投资机构成为其股东。原因是，在这个领域中，美国是最大的市场，因此，他希望能打入美国市场，但是他对美国的销售渠道、品牌的建立、当地医生的想法、如何招聘人员等具体事项都非常生疏；其二，该公司有海外上市的意向；第三，企业领导者本身并不是行业专家，走到今天这一步已很不容易，往下深入会越来越专业，技术含量越来越高，难度越来越大，因此，他希望寻求到这样一位投资者——熟悉美国的市场和上市渠道，并能为他提供专业和技术方面的经验支持。

此外，“不缺资金的状态只是针对某一个阶段，但有可能在下一个阶段，在下一步发展计划的实施中，对资金的需求量会激增。有些企业对融资以后的前景并不一定能清晰地认识，因此，投资机构也要进行适当的引导和建议。”王健说。

医疗器械投资风险

企业团队的风险

王健认为：“团队的问题往往是投资最大的风险所在。”好的经营团队在任何公司与任何行业里面都起着举足轻重的作用。完美的计划、先进的技术、像样的市场都具备，但如果团队不行，最后还是一定会失败。并且，往往决定人员素质高低的不单是学历、从业经历，甚至不是专业背景，而是团队能否对企业发展方向有清醒的认识，以及强大而持久的执行力。

市场的风险

在医疗器械的投资中，一般情况下，所投的项目最好是很多手术、很多病人都需要的，才会有很广阔的前景。并且在考虑市场规模时，一定要细化到项目所直接能抓住的市场。到底规模多大才具有投资价值呢？王健认为：“如果某个公司的产品在全球范围内可能的市场规模不超过5亿美元或40亿人民币，在一般情况下就不会考虑投资这个公司。小池塘里没办法养出蛟龙。”

技术风险

医疗产品研发周期较长，资金需求量大，必然存在较大的技术风险。“但对于投资人，并不需要一味地寻找高精尖的技术，重要的是寻找适合今天市场的技术。”王健说。

退出风险

同其他行业的投资一样，能否实现安全退出？以什么样的价格退出？均是判断投资项目是否成功的重要指标。王健说：“医疗领域的风险投资，一般两到七年，大多数在三到五年之间。你要在几年以前判断出公司未来能否通过上市或并购退出是很难的，很多因素不是由我们控制的。”

对于上市来说，基本的风险有：企业的营业额、利润在一定的时间以后，能否达到上市的起码要求；或者有可能出现一些特殊原因，上市通道被关闭，例如2008年至2009年的金融危机。

并购的风险如：能不能找到合适的买家。尤其是同行业中存在多家营业额和产品均类似的企业。但如果你的产品正好是某家大企业的产品线里比较缺的一块，或者与某家大企业是直接的竞争关系，那被并购的可能性就很大。

企业再融资风险

某些行业的发展需要大量的资金支持，包括研发领域。企业未来的融资能力不强，渠道不畅通，对于前期进入的投资者会构成很大的风险。比如500万元的投资只能支持研发进展到某一个阶段，后续的资金需求可能是5000万，若企业融不到这5000万，则意味着前期500万元的投资将彻底失败。 （来源：《融资中国》）