汉威电子：走出低谷的迹象已显露

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡红辉 日期：2013-10-28

2013年第三季度收入重拾快速增长

2013年前三季度，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长4.12%，其中第三季度实现营业收入7924万元，单季度同比增长30.41%;实现归属于上市公司股东的净利润2152万元，同比下滑38.33%，其中第三季度实现净利润926万元，单季度同比下降33.77%，单季度环比增长54.33%。从公司收入角度来看，公司已显现走出低谷的迹象。

期间费用大幅增长导致净利润出现下滑

公司主营业务为气体传感器的研发、生产和销售，并有望在高端产品上实现进口替代。公司通过进军产品下游细分应用领域提升产品毛利率，毛利率第三季度相比第二季度提升了3.4个百分点，但是因营销改革，研发投入导致管理费用率相比二季度有5.3个百分点的提升，导致净利润率出现较大幅度的下滑。

多方面投入为公司再起航奠定了基础

传感器是环保监测、安全生产、自动化控制等物联网领域的关键元器件。根据物联网发展规划，2015年物联网产业将实现5000亿元的产值，年均增长达到15%以上。公司自2012年底以来，通过产能投放、营销改革以及大量的研发投入为公司占取更大未来市场奠定了基础。

盈利预测及投资评级

预计公司2013-2015年EPS将分别为0.29元、0.36元和0.42元，对应当前股价的市盈率分别为47倍、38倍和33倍。因公司管理改革等导致费用大幅提升，但是公司所处行业的广阔前景，我们仍然维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧导致传感器价格大幅下滑;公司营销改革不达预期。

宝莱特：监护产品龙头企业，在血透领域有望实现二次飞跃

类别：公司 研究机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-05-07

事件：2013年，公司实现营业收入2.35亿元，同比增长28.83%;营业成本1.23亿元，同比增长28.46%;实际归属于母公司的净利润2892.4万元，同比下降20.77%;归属母公司所有者净资产3.85亿元，同比增长3.86%;基本每股收益0.20元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

点评：

1. 监护产品龙头企业，海外市场保持增长。公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售;现有产品线完整，是全球监护仪产品线最完善的公司之一，主要产品为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品，广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、高压氧舱、ICU、CCU、手术室等领域。公司开发的插件式监护仪产品采用自主研发的一系列监护新技术，所研制出的带显示且可独立使用的多参数插件式模块，填补了中国监护仪生产企业在该领域的空白，实现了病人转运过程中的有效无缝监测。目前监护仪器及其配套产品占公司收入和利润的比例分别为74%和75%以上，仍是公司成长的基石。目前，海外市场已逐步成为公司医疗监护设备销售的核心市场之一，对公司收入和利润贡献占比分别达到41%和44%;2013年海外市场整体需求良好，除欧洲市场略有回落外，非洲、南美洲和亚洲市场都呈快速增长，其中巴西、埃塞俄比亚和印度等国的增速较明显;目前公司在国内外，主要是采用代理商的形式进行销售、主打中高端产品(如插件式);预计未来几年海外销售能保持良好的增长势头，并进一步扩大公司在国际市场中的占有量和品牌信誉度。

2. 布局血液透析领域，有望实现二次飞跃。2012年7月以来公司通过股权转让及增资的方式先后对天津挚信鸿达、重庆多泰和辽宁恒信生物等三家与血液透析产品相关的企业的收购，稳步推进公司在血透领域的产品线拉深及区域布局的发展战略。目前天津挚信鸿达和辽宁恒信生物的产能基本饱和，处于供不应求状态。因此公司目前正在天津和南昌分别建设两个血液透析耗材生产基地(产能均为年产200万人份血液透析干粉和600万人份血液透析浓缩液)，预计将于2016年建成投产，届时将打破公司血液透析耗材的产能瓶颈。同时经过人员、 技术整合后的重庆多泰，预计2014年将恢复血液透析机的销售，也将为公司在血透领域的发展做出贡献。血液透析行业是国家鼓励发展的行业，国家医疗保险正逐步提高对肾病患者的治疗报销比例，从而保证患者的基本生存权利，同时该产业在行业规划、政策扶持、政府采购等方面均得到国家和地方政府的重视和支持，随着国家加大扶持措施，未来公司在血液透析领域将实现公司发展的二次飞跃。

3. 盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.5%、26.0%和32.6%，EPS分别为0.28、0.36和0.47元，目前股价对应PE分别为81、64和48倍。看好公司长远发展，但目前公司估值较高，给予公司“持有”评级。

4. 风险提示：1)监护产品行业竞争加剧风险;2)仪器耗材等产品的安全风险;3)血液透析领域拓展不达预期风险。

苏州固锝：MEMS及光伏银浆业务有望继续形成突破

机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻，潘喜峰 日期：2014-03-27

公司2013 年实现营业收入8.19 亿元，同比增长1.26%;实现净利润4228.15 万元，同比增长108.34%;基本每股收益0.06 元。

公司2013 年集成电路封装实现营收1.43 亿元，同比下降31.63%， 毛利率上升4.45 个百分点至19.77%，分立器件实现营收6.50 亿元， 同比增长8.79%，毛利率上升4.67 个百分点至15.12%。今年公司将重点建设新节能型表面贴装SMD 项目，生产具备低功耗、低成本，薄型、高效、高品质的SMD 二极管产品;集成电路领域公司将加快进行IC 封测领域的PQFN 等5 大类别新封装产品开发量产。

公司光伏银浆业务在2013 年获得了一定突破，实现营收1857.38 万元，同比增长724.04%，正银从原小批量试样逐步批量交货，销量突破吨级，达到3.1 吨，对应下游约50MW 电池片。目前公司银浆性能已达到业界主流水平，已在数家客户实行稳定大规模生产， 今年销售量有望跳跃性增长。其他光伏产品方面，光伏旁路集成模块今年有望实现百万个以上规模，实现扭亏为盈。

公司MEMS 生产销售在2013 年获得较大突破，第四季度单月加速度传感器销量超过百万颗，同时成功打入国内一线手机厂商。今年公司将主推三轴加速度传感器，去年第四季度该产品良品率有重大突破，前道MEMS 芯片和后道产品整体良品率都达到90%以上。同时今年公司还将投入新产品的开发，包括陀螺、压力传感器等。

我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.10、0.15 和0.19 元。公司分立器件和集成电路封装业务今年将引入新产品、新工艺，而MEMS 及光伏银浆有望继续形成突破。公司估值偏高，但基于MEMS 及光伏银浆业务未来空间很大，给予公司谨慎推荐评级。

风险：(1)下游需求不及预期(2)新产品、新工艺导入不及预期(3)MEMS 及光伏银浆市场开拓不及预期