长三角并购故事

1998年，地处江苏丹阳江苏鱼跃医疗设备有限公司还是一个名不见经传的仅以6000元起家的小工厂。如今的鱼跃医疗鸟枪换炮，已是国内首屈一指的康复护理和医用供氧系列医疗器械专业生产商。

在鱼跃医疗16年的成长史里，是一次次围绕富庶的长三角而展开的并购，让它完成了从无到有、从小到大地蜕变。

2009年8月，鱼跃医疗公告称：公司与曹炀等30名自然人签署了《股权转让协议》，确定以3100万的转让价格受让其持有的苏州医疗用品厂100%的股权。本次收购完成后，苏州医疗用品厂将成为公司的全资子公司。

据悉，苏州医疗用品厂，主要产品是针灸针。鱼跃医疗此次收购苏州医疗用品厂，则是为了进军中医医疗器械领域。平安证券[微博]分析称，通过收购，公司能够迅速进入中医器械市场，节省时间成本并获得中医器械领域优先话语权，加快公司发展步伐。

2011 年10 月公司收购镇江利康，增添注射器产品，丰富了当时以缝合线为主的耗材产品结构。鱼跃医疗公告称，本次收购是为了贯彻落实公司以康复护理系列、医用供氧系列、医用高值耗材及医学影像系列医疗器械为主导产业的战略定位，是公司进军医用耗材新领域的新起点。

2011年12月，鱼跃医疗全资子公司苏州医疗用品厂收购苏州华佗医疗器械有限公司和信阳中原医疗器械有限公司50%的股权，两家公司是苏州医疗用品厂的针灸针主要供应商。

鱼跃医疗表示通过并购能促使更合理、有效的整合资源部署、确保针灸针产品高质量充足供应，此举将更有利于鱼跃医疗对于高质医用耗材的战略部署，战略性地进入医用耗材领域。

此后，鱼跃医疗开始布局眼镜市场，2013年12月20日，鱼跃医疗公告拟以自有资金510万元收购上海优阅光学公司51%的股权。据悉，优阅光学主要从事光学眼镜领域的研发、制造和销售业务，尚处于亏损阶段。

鱼跃医疗最近一次收购锁定了华润万东与上械集团。与此前数次收购相比，这次收购堪称鱼跃医疗成立以来最大一笔收购。然而，对于此次鱼跃坚称正确的收购，投资者却选择用脚投票，在重组复牌后的迎来两个跌停板。

有业内人士分析称，“鱼跃医疗一直以借并购扩大规模在资本市场著称，此次跌停，或许昭示市场风格正发生转变，投资者不喜欢一味听故事，需要看实打实的业绩”。

的确，华润万东的业绩并不出彩。2013年华润万东实现归属于母公司股东的净利润为4362万元，仅相当于鱼跃医疗去年净利润的比例为16.9%。

而上械集团的情况就更不乐观了。公开资料显示，上械集团利润近来呈现下滑迹象。2013年公司营业收入74584万元，净利润4277万元;2014年前两个月，公司实现营业收入9330万元，净利润亏损492万元。

除此之外，被收购企业的国企身份也成为市场看衰此次收购的原因。业内观点认为，民企收购国企，将面临更加复杂的整合难题。

在2013年财报中，鱼跃医疗也表达了类似的担忧，“通过兼并收购实现公司快速扩张更对公司管理整合能力提出更高的挑战，虽然之前几次的并购大多很成功，为公司收购兼并后的企业管理积累了丰富经验，但被并购方企业文化的差异性以及人员管理的复杂性，仍将是公司管理层整合被并购资源的主要风险所在”。