8月16日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，确定深化改革加快发展养老服务产业，目标是到2020年，全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的覆盖城乡的多样化养老服务体系，把服务亿万老年人的“夕阳红”事业打造成蓬勃发展的朝阳产业，使之成为调结构、惠民生、促升级的重要力量。养老产业政策是刺激消费，拉动内需的一个重要举措，符合稳增长、调结构的政策目标。

我国是老年人口最多的国家，达到近2亿人，老龄化发展迅速。

医疗设备产业技术密集、科技含量高，目前已成为带动国家科技进步、引领多学科技术进步的发展引擎，以及促进产业转型升级、拉动经济增长的重要推动力。医疗设备也是深化医改、促进医疗卫生事业健康发展的物质基础和技术保证，大力发展国产医疗设备，对降低医疗成本、缓解人民群众“看病贵”、促进新兴产业发展都有非常重要的意义。

部分医疗器械上市公司一览表

和佳股份(300273,股吧)：肿瘤微创治疗设备

公司专注于国内医疗设备市场，目前自产产品拥有3大板块18个品种43个型号，应用领域覆盖了肿瘤微创治疗、医用分子筛制氧及工程和常规诊疗(含理疗、治疗类和医用影像类)，公司还从事医疗设备代理经销业务，是在医用影像领域政府采购中中标量和中标额最大的设备供应商之一。肿瘤微创治疗设备和医用中心分子筛制氧设备及工程是公司两大核心业务板块。

鱼跃医疗(002223,股吧)：听诊器、血压计、供氧设备、电动吸引器

是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械的专业生产企业，生产的产品共计36个品种、225个规格，是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。该公司秉承做专做精的理念，力争每个主要产品做到行业前三名，目前公司前六大产品有制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有率国内第二。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造，主要生产设备和部分流水线可以共用;

新华医疗(600587,股吧)：X射线机、消毒灭菌设备、清洗消毒机、手术器械

公司是我国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备，放射治疗设备等，目前已发展成为国内最大的感染控制设备和放射治疗设备研发和制造基地。

科华生物(002022,股吧)：半自动生化仪，全自动生化仪

根据公司诊断仪器和试剂同步发展的战略，公司医疗仪器业务快速推进，“卓越”全自动生化分析仪基本形成系列，已有8款产品上市，既满足了不同层次用户的需求，也顺应了新医改大量基层医疗机构仪器配置的趋势。诊断仪器业务快速增长，使仪器在公司整体业务构成中的比重不断提升：今年以来，诊断仪器需求在政策的支持下加快释放，政府对医疗服务提供方的投入直接且迅速，在对医疗资源的重新分配中，各类医疗机构对基础诊疗设备的需求增大。受惠于此，公司主要仪器类产品均保持较快的增长。

东软股份：医用影像设备

公司控股67%的沈阳东软，是我国唯一同时拥有CT、磁共振、数字X光机、彩超等全部四大高技术影像设备的企业。东软股份1997年研制成功我国第一台医用全身CT，2000年4月成功研制出螺旋CT并先后获得ISO9001、欧洲CE认证和美国FDA认证，并先后5次填补国内同类产品空白，产品达7大门类近30个品种，开放式磁共振和CT国内市场占有率已分居第一和第二位。数字医疗设备业务已经成为东软股份最主要的收益来源。

上实医药：呼吸机、麻醉机、牙科治疗机

主要产品包括上海医疗器械股份有限公司生产的呼吸机、麻醉机、牙科治疗机、手术床、血压计(表)、手术无影灯、人造牙等产品。

乐普医疗(300003,股吧)：药物支架高端医疗器械第一股

公司主要从事冠状动脉介入和先心病医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统、先心病封堵器等。中央直属企业中船集团通过七二五所和中船投资合计持有公司上市后48.45%股权，是公司的实际控制人。募集资金主要用于药物支架及输送系统生产线改造、介入辅助器械的扩产和产品研发工程中心建设。

海南海药(000566,股吧)：国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业

以所募集资金中的1.67亿元将用于增资控股人工耳蜗项目的生产企业上海力声特，有望成为中国医疗器械新星。上海力声特是海南海药(000566)的控股股东南方同正旗下的子公司。上海力声特的纳入麾下，实现了大股东资产的注入。而上述注资将用于上海力声特人工耳蜗项目扩建，力声特预计2010年3月底前获得人工耳蜗生产许可，海药控股力声特，公司成为国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业，同时也是A股唯一能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。

万东医疗：医用X射线机、移动式X射线机、口腔综合治疗仪

医用X射线机是公司主营收入和利润的主要来源，虽然公司医用X射线机在国内市场占有率第一，但是面对日益激烈的市场竞争，特别是国外医疗器械巨头，如美国GE公司、德国西门子等的介入，公司原本盈利能力较强的中、高端产品如高频X射线机的市场不断被实力雄厚的跨国公司“蚕食”，导致公司毛利率同比下降9.6%。目前公司产品主要集中于中低端市场，医用X射线机是各基层医院必备设备。

鱼跃医疗:三线并进，陆续收割

研究机构：国泰君安

核心观点:

公司血糖、医用耗材两大业务线处于蓄力阶段，明年起陆续进入利润收割期，公司在新的业务结构下，将步入下一个延续3-5年的高速上升通道。预计13-15年EPS 0.56、0.74、0.97元，考虑公司的成长空间，给予13年40倍PE，目标价22.4元，增持。

血糖仪及试条明年起将“收割”核心市场。我们理解血糖业务成长将分为两个阶段:(1)核心市场阶段，公司去年和今年主要投入在生产、质量、以及开通核心渠道(100家三甲、5000个OTC)，是针对核心市场的净投入期，明年起核心市场上量、开始“收割”，预计有望贡献3000万左右的净利润;(2)终端辐射阶段，在核心市场攻克、确立品牌效应后，借助公司的终端网络向下辐射，呈现高速扩张趋势。

医护耗材:不同于药品的竞争规则，相同的整合集中趋势。医护耗材的竞争规则不同于药品，采购决策者也是实际使用者，无代理成本，因此:(1)质量因素非常重要;(2)质量相仿时，低价者胜出。公司凭借出色的生产管理能力，以及承受初期研发投入的能力，有望借助资本市场，成为医护耗材领域的整合者华佗针的盈利改善已初步证明了公司的能力。目前医护耗材市场分散，鲜有跨品种龙头，整合空间可观。预计公司会加快整合，未来几年有望做到5-10亿规模。

成熟品种借助产品升级，现金创造能力意义重大。公司康复护理类品种、制氧品种估计今年收入增长20%左右，主要依靠销售结构变化、高端系列占比提升带来的高收益增长。公司成熟品种的现金创造能力不容忽视，是公司拓展血糖、耗材业务以及外延扩张的基石。

九安医疗:“硬件遇上大数据”

研究机构：联讯证券

撰写日期：2013年07月19日

一、公司概况 - 移动健康管理产品的开拓者。

公司正在经历一场由传统的家用医疗健康电子产品向移动健康管理产品的转型。当前产品主要包括:血压测量、血糖测试产品和其他高附加值的家用健康产品，其中电子血压计占全球市场份额15%左右，位列第三。2010年公司与消费电子厂商苹果合作，推出了iHealth系列产品，成为穿戴式电子医疗市场的先锋力量。

二、硬件产品 - iHealth 系列潜力十足。

公司持续丰富自有品牌iHealth移动健康管理系列的产品线，在2013年的CES消费电子展上又推出了新型血氧仪和血糖仪。根据GSM协会的预测，到2017年全球移动医疗市场的发展将带来230亿美元的收入，其中，设备厂商、内容和应用供应商、医疗保健服务供应商将分别获得约66亿、26亿和24亿美元的收入。iHealth系列作为移动医疗领域的典型应用有望在这场行业盛宴中率先受益，同时其超过50%的毛利率也将在未来持续提升公司整体的收益效率。

三、借力“大数据”，创新型医疗服务模式呼之欲出。

公司立足于移动健康管理设备的研发和生产，通过将移动互联理念植入传统医疗器械产品中，率先开辟了穿戴式医疗电子的新趋势。但是将测试数据与移动智能终端相连只是一个开端，未来如果能借助云存储技术将海量患者健康信息通过云端进行存储、管理和分析并进一步与医院的病例系统相连接，再通过大数据技术对用户健康状况进行监测和分析，及时预警并向用户提供相应诊疗资源的匹配建议，这将对现行的医疗管理模式产生颠覆式的影响。相关部门估计，我国医疗资源浪费占到医疗总费用的30% 以上;按照2012年国内卫生总费用2.89万亿测算，每减少1%的医疗资源浪费可节约全社会医疗开支近290亿元。对于九安而言，其如能借助在移动医疗管理领域的先发优势和率先上市的资本优势牵头整合产业链核心环节，未来成长将不可限量。

四、想象丰富，现实骨感，暂不评级。

尽管公司有望通过产业链延伸分享下一波移动医疗和健康管理行业的高速增长，但其当前的经营情况确并不乐观，2012年全年净利下滑超过六成，如果将资本化的开发支出(723万元)进行费用化处理，那么公司2012年全年净利或下降为零。随着自主品牌 iHealth 销量增长，公司短期成长逻辑为:1)毛利率显著提升，2)外需回暖。

根据测算，公司 2013 和 2014 年每股收益有望达到 0.08 和 0.13 元，业绩有望逐步好转。但公司当前股价对应2014年市盈率仍然过高，其中隐含了市场对公司未来整合移动医疗产业链的乐观预期。当“传统硬件”与“新一代信息技术”相融合后，市场总能迸发出热烈的想象。暂不对其进行评级，建议投资者重点关注公司后续产业链延伸的动作并谨防股东减持的风险。

尚荣医疗:新签订单加速，业绩释放在即

研究机构：安信证券

撰写日期：2013年07月15日

事件:中国政府采购网于2013年7月11日发布了山阳县人民医院整体迁建公开招标采购项目中标公告，尚荣医疗(002551,股吧)为该项目的第一中标候选人预中标该项目，项目预算约3亿元人民币。

点评:

新签订单加速迹象明显。公司2012年签订的合作协议高达47.6亿元，新签的正式合同金额也达23.6亿元，同比增速超过250%。2013年上半年，多少受到政府换届影响，公司新签订单较少，但7月以来公司已经中标/预中标两个项目，金额达5.5亿元，订单加速迹象明显(详见表1)。我国医院建设工程市场空间大，尚荣医疗作为首家切入医院整体建设的工程承包商，竞争优势逐渐显现，未来市场份额将快速上升。

业绩释放在即。公司2011年成功进入医院整体建设领域后，由于大项目周期较长，公司经历近两年的转型期，2011年业绩负增长，2012年恢复性增长，2013年有望加速增长，因为自2013年三季度开始，公司部分医院整体建设项目中的专业医疗工程和医疗设备将进入结算期，从而显著增厚公司业绩，未来随着承接的医院整体建设项目逐步推进，公司将步入快速成长期。

投资建议:维持买入-A的投资评级，6个月目标价上调至29元。

公司新签订单快速增长，项目进度进一步加快，业绩进入释放期。上调公司2014-2015年盈利预测，预计公司2013年-2015年的收入增速分别为92.4%、79%、46.6%，净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%，维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至29元，相当于2014年35倍的动态市盈率。

乐普医疗:收购新帅克，介入心血管药物，外延扩张提升业绩

研究机构：群益证券(香港)

事件:公司拟使用募集资金及自有资金收购河南新帅克制药公司股份。

河南新帅克介绍:是一家集新药研发、原料药生产、制剂生产和行销为一体的药企业，用药领域涉及心脑血管，消化系统，抗感染，妇科，呼吸，精神药物等。新帅克目前的核心产品主要硫酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片等。

盈利情况:2012年实现营收0.78亿元，实现净利润0.13亿元;借助大品种硫酸氢氯吡格雷片上市将迎来放量快速增长，公司预测2013年，2014年，2015年将分别实现净利润0.39亿元(YOY+200%)，0.65亿元(YOY+67%)，0.92亿元(YOY+42%)。

收购方案:乐普医疗(300003,股吧)拟分两阶段收购新帅克100%股份。第一阶段:乐普医疗以新帅克6.5亿元估值(对应2013年测算净利润3853.08万元为基础，市盈率为16.87倍)为依据实施第一阶段并购，计画安排3.9亿元并购新帅克60%的股份。第二阶段:从新帅克60%股份变更至乐普医疗名下的工商变更登记完成之日起计算，未来3个会计年内收购新帅克剩余40%股份，对价为:以提出股权出售意愿时前一年度除非经常性损益后的净利润总额的15倍*40%。

资金来源:本次第一阶段拟使用公司募集资金(含利息)和自筹资金进行收购，总额为人民币3.90亿元，其中募集资金(含利息)为2.00亿元，自筹资金1.90亿元。公司目前持有现金11亿元，收购支付金额并无财务压力。

收购意义:硫酸氢氯吡格雷片多年处于全球销量排名第2位，在中国已成为单一专科药销售额“冠军”产品。新帅克拥有国内除赛诺菲、信立泰(002294,股吧)之外唯一的硫酸氢氯吡格雷片剂批文。如果成功并购新帅克，则乐普医疗能够实现快速进入心血管药物领域的战略目标，通过整合两公司的资源优势，实现良好的协同效应，能够进一步扩展并完善乐普医疗产业链的战略布局，尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升，加快推进公司进入新的上升通道。

长期新产品布局具潜力:公司主导产品心脏支架由于受招标和国内厂家竞争的影响，近几年终端价格持续下降，随着公司新产品无载体支架的深入推广，有望对价格有一定的维稳。同时，公司积极布局心血管诊疗领域的产业链，包括心脏支架、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、电生理导管、心血管诊断试剂、血管造影机以及心血管药物，市占率较高，新产品的推广逐步开展，未来几年的发展值得关注。

盈利预测:此次60%的股权收购如顺利完成，将提升公司在心血管领域综合竞争力，同时提升业绩，测算将分别上调2013年和2014年业绩的3%和4%，预计2013年/2014年公司实现净利润3.61亿元(YOY-11%)/4.33亿元(YOY+20%)，EPS分别为0.44元/0.53元，对应PE分别为24.5倍/20.4倍，虽然公司近年业绩处于调整期放缓，但看好公司心血管产业链布局发展，未来可期，此次收购提升整理竞争力将催化估值的提高，建议"买入"。目标价13.50元(2013PEX25)。

阳普医疗:二季度开始加速增长

研究机构：东兴证券

事件:

阳普医疗(300030,股吧)发布2013年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降0-30%，预计盈利1245-1778万元，EPS0.084-0.12元。

主要观点:

1.二季度开始加速增长

虽然整体看来，公司半年度业绩仍然下滑，但相对于一季度下降60%，降幅已大大收窄。从预告推测，公司二季度单季度净利润为942-1475万元，同比为-8-43%，环比增长210-386%。可以看出，二季度增速明显加快。

2、费用偏高拖累业绩

公告分析，报告期公司与德国维润赛润研发有限公司签订《战略合作协议》后，公司重点推广、销售德国维润赛润以ELISA经典免疫诊断试剂盒为主的产品，在报告期加大了该产品的市场宣传、推广和开发力度，暂未形成明显销售。

与维润赛润的合作是助推公司业务多样化的重要方面。今年年初，公司成为维润赛润的国内独家代理商，期限三年。代理产品包括ELISA经典免疫诊断试剂盒(含疫苗接种监控系列、优生优育系列、呼吸道疾病监测等十大系列约76个品种)。维润赛润是1978年在德国成立的一家诊断试剂生产商，已建立了全球化的销售网络，在80多个国家为临床实验室及疾病监控体系提供咨询和服务。资料显示，维润赛润产品2012年在国内销售超过3000万元。阳普公司今年上半年取得独家代理权，由于渠道的疏通需要一定的时间和费用，预计今年这一业务的销售收入在2000万元左右。

3、三季度情况将继续好转

三季度开始，和维润赛润的合作开始形成销售收入。其他业务，如尿液分析仪、穿刺包等产品销售也将开始发力。预计情况会继续好转，三季度单季度实现利润1300-1500万元，同比环比继续增长，带动整体增速转正。业绩拐点已现，加速增长的态势会让投资者重新评估公司价值。

结论:

公司的研发实力和对产品的精益求精。上市后，公司通过收购逐渐丰富产品线，在经过两年的技术改造升级后大部分产品已经能够达到公司的推广标准。一季度和二季度快速增长的销售费用从侧面反映出公司已经在渠道发力。医疗器械和耗材产品具有高度的渠道叠加属性，在借力原有渠道的同时开拓诊断试剂销售渠道，是公司的长远之举。

预计2013-2014年EPS分别为0.35元、0.49元、0.68元，对应动态PE分别为28倍、20倍、15倍。判断公司经过一季度的低点后，全年将呈季度环比上升态势，基于这种良好的增长态势，继续给予“强烈推荐”评级。

理邦仪器:费用趋于稳定，新产品符合预期

研究机构：华泰证券(601688,股吧)

收入拐点显现，利润拐点或在Q3。根据公司业绩预告，上半年比上年同期下降20%-40% ，扣非后业绩增速中枢为-25%。业绩下滑因为去年同期一、二季度研发费用基数较低，因此利润为较大的同比负增长。估计上半年收入增速接近20%，Q2 较Q1 的14%继续提速，对比去年2%的收入增长率，新产品推动的收入拐点已经显现。考虑到三季度研发费用基数上升，Q3 单季度业绩有望实现高于收入的正增长，或为较长一段时间的利润拐点。

公司经营的核心变量在研发费用和新产品收入。考虑过去几年经营情况，公司毛利率稳定，老产品保持10%左右低速增长，主要费用为研发费用。看未来，老产品增长有限，收入增速提升依赖新产品的推出和推广，费用结构依然是研发费用占大头。

研发费用趋于稳定，费用率随收入增长而趋于下降。去年由于并表理邦实验和美国子公司，研发费用再上台阶，全年研发费用8540 万元，占收入比重达到22%。今年上半年相比去年Q3、Q4 基本保持平稳，随着收入提升，研发费用率或已开始下降。

彩超室今年增量最大的一块。彩超自去年Q4 开始逐季保持快速增长，我们估计全年彩超销售额4000-5000 万。美国团队研发的彩超有望于明年推出，将把公司彩超产品的档次和市场提升很大一个台阶。

其他新产品也较快增长，但绝对数额不大。五分类血球仪去年亏损250 万，今年有望小幅盈利。多参监护、产科等老产品线也有新亮点:插件式监护仪去年销售仅几百万， 今年调低价格估计全年有不错的增长。产科阴道镜和leep 刀今年加大国内推广力度， 销售比较理想。 POCT 是公司战略产品，打开公司价值空间。POCT 血气产品预计7 月底完成CE认证，8月启动海外销售，Q3拿到国内注册，Q4开始国内销售。东莞博识的POC T心脏标志物产品明年开始销售。

投资建议:

预计公司2013-2015EPS 分别为0.54、0.68、0.88，对应的PE 分别为43、34、26 倍。公司彩超、POCT 业务空间巨大，新产品均处在快速增长阶段，13、14 年业绩存在超预期可能，维持“增持”评级。

千山药机:安瓿生产线需求旺盛，下半年灯检机收入增速有望提升

研究机构：航天证券

收入增长符合预期，净利润受费用加大而增速放缓。公司在2013年上半年实现营业收入19404.15万元，同比增长39.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3115.21万元，同比增长9.52%。收入及净利润增速不匹配主要原因是人工及原料上涨，导致期间费用率由去年同期的27%增长30%。

下游软袋及安瓿注射剂生产线需求旺盛。

制药机产品整体收入较上年同期增长38%，其中，软袋生产线、玻璃安瓿生产线营业收入同比增速分别为30%和36%;新产品塑料安瓿注射剂生产线实现营收3179.49万元;塑瓶生产线营收同比下降近13%。目前国内大输液处于软玻替代时期，大输液未来将是软袋为主，塑瓶仅是过渡品，因此，未来公司制药机增长点在于非PVC膜软袋生产线及玻璃安瓿和塑料安瓿注射剂生产线。塑料安瓿生产线下游注射用药批文尚未获批，但仅注射用水在今年上半年销售已有较大增幅，2012年售出5台，按照500万元一台计算，今年上半年就已售出6台，该项业务将随着下游注射用药获批而爆发。

智能灯检机营收下半年有望提速:

智能灯检机上半年营收仅为432万元，同比下降73%，主要是因为交货量少，上半年订单情况乐观，预计全年销售额在3000万元-4000万元之间。明年软袋生产线将随着下游输液结构性更替而仍将有较好增长，塑料安瓿注射剂即使下游用药批文再次推迟，也将保持较高增速，这些都将弥补玻塑输液生产线业绩跳水。远东千山及新增的采血针、采血管也将在未来对业绩产生一定拉动。

调整预期后，预测2013年-2015年营业收入增速分别为36%、30%和26%，EPS分别为0.42元、0.55元和0.67元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍，虽然估值优势并不显著，但考虑到公司是规避医药行业下半年政策利空的较好标的，给予增持评级。

戴维医疗(300314,股吧):经营稳健，毛利率持续提升

研究机构：宏源证券(000562,股吧) 分析师：卫雯清

投资要点:

总体财务指标稳定，未来毛利率将进一步提升。竞争优势在于价格和售后，增长点在于产品结构升级和新产品上市，二胎政策将成为公司股价催化剂。

报告摘要:

主营增长稳定，毛利率进一步提升。公司是一家国内知名的婴儿保育设备专业制造商、国内婴儿保育设备细分行业的龙头企业。主营业务收入稳定，一季度收入增速1.52%，利润同比增长12.5%。今年一季度较去年相比减少了一个国外订单，导致业绩略低于预期。一季度销售费用率为15.14%，较去年全年的22.44%下降，原因是四季度都是费用率最高，加上去年业绩好，很多超额完成奖励政策在年底集中兑现，导致去年四季度销售费用大幅提高，预计今年费用率将会有所下降。

未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业，同时加大对国外市场推进力度。1、公司正在寻找一些合适的领域例如医用耗材领域进行拓展。2、加快产品更新换代的步伐，目前已研发出第四代婴儿培养箱;同时正在研发培养箱相关产品，例如婴儿复苏器，价格3000-5000元，主要使用在儿科ICU病房，预计下半年通过认证。3、加大对国外市场推进力度，今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉，公司上市之后对业绩要求增长也比较在意，因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多，国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%，出口的压力主要在于人民币升值。

盈利预测与评级：公司经营稳健，从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85，同比分别增长20%，25%和22%，对应估值分别为31、25和20倍，关注二胎放开给公司带来的投资性机会，维持增持评级。

新华医疗:外延收购远跃药机，丰富产品线，提升业绩

研究机构：群益证券(香港)

结论与建议:

事件:新华医疗(600587,股吧)以定向增发方式收购远跃药机80%股份，以现金方式购买远跃药机10%股份，合计收购远跃药机90%股份，对应交易价格为3.53亿元;非公开发行股份募集配套资金1亿元，部分用于现金收购10%股权，其余用于标的资产业务发展。

发行股份价格和数量:向特定对象发行股份价格为公告日前20个交易日公司股票交易均价，即39.32元/股，发行股份数量799.59万股;募集配套资金的发行价格为公告前20个交易日均价的90%，即35.39元/股，发行股份数量不超过296.13万股。总发行股份不超过1095.72万股。

远跃药机:远跃药机主要业务为中药制药装备研发、生产、销售、制药装备集成服务及中药制药工程自动化控制服务。远跃药机主要产品分为提取、蒸发浓缩、分离纯化、精馏回收、CIP清洗、干燥灭菌、洁净容器等七大系列。根据中国制药装备协会的数据，在2011年全国主要制药装备企业收入排名中，远跃药机名列第18位。目前，国内排名前20位的中成药厂商中，一半以上都是远跃药机的客户。

远跃估值:2012年实现营收1.8亿元(YOY+56%)，实现净利润0.3亿元(YOY+66%)。转让方承诺远跃药机业绩为:扣非后归属于母公司净利润2013年不低于4，000万元、2014年不低于4，500万元、2015年不低于5，000万元。公司100%股权评估价值为3.96亿元，对应2012年PE为13倍，对应2013年PE为10倍。

收购意义:1、业务互补，完善产品线:远跃药机和新华医疗在制药装备领域产品互不重迭，可以实现优势互补。本次交易后，新华医疗将获得在中药制药装备领域的优势竞争地位，其制药装备的产品线将更加完善。2、提升业绩:由于收购标的估值远低于新华医疗，高价融资，低价收购，将有效提升公司整体业绩。

盈利预测:公司为医疗器械和制药装备的细分龙头企业，产品线丰富，看好长期发展。外购资产，上调盈利预测，预计2013年/2014年实现净利润2.39亿元(YOY+47%)/3.37亿元(YOY+41%)，不考虑增发摊薄，EPS为1.38元/1.94元，对应PE为30倍/21倍，考虑增发摊薄，EPS为1.29元/1.82元，对应PE为32倍/23倍，维持“买入”的建议。目标价48.50元(2014PEX25)。

通策医疗:13年H1净利增9%，期待暑期旺季扭转

研究机构：海通证券(600837,股吧)

事件:公司公布了2013年半年报，报告期营业收入为20117万元，同比增长17%;归属于母公司净利润4834万元，同比增长9%。实现基本每股收益为0.30元。

点评:

口腔主业稳健增长，折旧摊销拖累利润增速。公司2013年经营业绩保持了稳定增长态势，口腔主业收入1.97亿元，同比增长17%，毛利率45.17%，略增加0.36个百分点。上半年公司杭州口腔医院新总部建设启动;宁波口腔医院新址落成，步入新医院培育过渡期;昆明口腔医院希望分院完成装修，投入运营，总部开始进行装修。口腔主业面临扩张过程时无法避免的折旧摊销压力。上半年公司销售费用193万元，同比增长151.97%，主要因广告宣传费用增加;财务费用-17.6万元，主要因银行存款结算利息减少;管理费用2820万元，同比增长19.12%，基本和收入增速持平。

旗下各口腔医院稳健增长。杭州口腔医院上半年实现收入1.58亿元，占口腔总收入比例为81%，净利润5090万元，收入和净利润同比增长19%、42%。业务结构上正畸和种植比例逐步提高，盈利性良好，加之对外委托贷款取得损益568万，因此净利同比增长快于收入增长。宁波口腔医院收入1801万元，占口腔总收入比例为10%，收入和净利润同比增长-3.5%，-52.60%。我们预计这是因为新宁口处于医院搬迁后的培育过渡期，且每年租金400万，以及每年120万左右摊销装修费用需要支付。沧州口腔医院收入同比增长23%，净利同比增长28%;黄石口腔医院收入同比增长16%，净利同比增长13%;衢州口腔医院收入同比增长16%，净利同比增长58%;北京通策京朝口腔医院收入同比增长47%，亏损同比下降89%。昆明口腔医院收入同比增长27%，净利同比增长-73%。

未来三年口腔业务依旧是未来主要收入和利润来源。公司主要收入源于口腔服务，未来口腔主业还是重中之重。2013年下半年，公司面临杭州口腔医院总院带来的经营压力。公司将继续加快内生性增长步伐，在浙江省内充分利用杭州口腔医院资源优势，积极在省内兴办杭州口腔医院各地分院，预计下半年也将充分发挥公司员工主观能动性，对公司管理层进行有效激励。

看好妇幼生殖业务前景。由于受到卫生部政策审批影响，妇幼生殖业务推迟到2013年年底才能开始申请试运行牌照。由于重庆地区有辅助生殖基础，且医学人员已经到位，所以我们认为重庆地区生殖中心进展可能快于昆明。同时，公司还有几家潜在在谈合作医院客户，我们认为妇幼生殖业务稳步推进。

盈利预测与投资建议：

公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口腔医疗“需求”转向“需要”。看好口腔医疗服务行业。按照公告，2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业2013年-2014年走过新医院培育节点，逐步恢复快速增长;2014年公司妇幼生殖业务将取得新进展，有望取得试运行牌照。调整了盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.62元、0.79元、1.04元，目标价35元，对应2013年PE为56倍。由于长期看好公司口腔主业发展，以及预计辅助生殖业务外延扩张持续推进，维持“买入”评级。