日前由发改委工信部等多部委牵头的加快医疗器械产业规划即将出台，相关概念股有望因此瓜分3000亿市场蛋糕。

多部委酝酿医疗器械发展政策 相关专项扶持7月出台

今日，记者获悉，由工信部牵头，发改委、科技部等几大部委正在研究制定加快医疗器械产业发展的政策措施。这是国家相关部门近期产业发展专项扶持的重点内容之一，预计年内出台。

另外，据知情人士透露，发改委、工信部、财政部和卫生部正联手拟定“产业振兴和技术改造专项”，整个专项扶持资金为15亿元，预计7月份出台。其中明确提出促进医疗器械领域新产品产业化和新技术应用，重点支持对象包括掌握核心部件和关键技术的医疗设备等。

业内人士指出，在国家大力扶持医疗器械产业发展政策的背景下，我国的医疗器械自主创新能力将得到提升，一些关键性、共性技术的突破将加快。

产品结构亟待升级

工信部相关人士指出，我国医药产业存在结构性问题。在医疗器械领域，一些重大、多发性疾病药物和高端诊疗设备一直依赖进口。核心部件技术无法掌握，是我国医疗器械产业升级的难关之一。

“年初工信部就开始着手制定加快医疗器械行业发展的工作计划，主要是一些导向性的思路，着重于行业的长期发展。预计在年内出台。”该人士透露。

医疗器械产业是国家战略性新兴产业的重要组成部分。据悉，我国现有的医疗器械行业包括14000家生产企业，40000多家经销商，年市场容量突破3000亿元人民币，年产值及市场增速均在20%以上。此外，统计局最新公布的数据显示，今年1—5月，医疗器械产值556.9亿元，同比增长20.6%。

事实上，一个不容忽视的现实是，我国的医疗器械销售在世界医疗器械市场仅占不足3%的份额。这与我国轻工业品生产大国地位很不相称，医疗器械创新问题是我国医疗器械产业的最大问题。今年1—5月，我国的医疗器械产品出口也处于下降态势。

早在去年年末，国家科技部社会发展司生物技术与医药处处长张兆丰就透露，《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》已经正式纳入到科技部重点专项范畴。如何实现创新发展、产业升级，是未来若干年医疗产业面临的问题。

目前，推动医疗器械产业链优化的难点在于“产学研用”的结合。据张兆丰介绍，真正的产学研结合是企业成为投入主体，大学研发的相关技术能够和企业形成一种利益共享的关系，而相关的核心部件厂商也要能够跟整机厂商形成一种利益关联。

医疗器械行业空间大增

市场人士认为，坚定看好中国医疗器械的发展。从全球范围来看，医疗器械市场正面临着增长减速、新产品开发周期延长、监管日趋严格的挑战。而在中国，由于政府资金的投入和经济高速发展带来的医保覆盖面扩大、中产阶级群体壮大以及居民可支配收入增加都为医疗行业提供了广阔的发展空间。

随着国家《医药工业“十二五”规划》中提出新增医疗卫生资源重点向农村和城市社区倾斜，基层医疗机构对医疗器械的需求也空前膨胀。

据美时医疗公司的董事长马启元向记者介绍，公司主要开发制造自主创新的医疗影像设备，主要竞争对手都是跨国医疗巨头。他认为，在我国推进基层医疗建设的过程中，医疗器械的发展充满想象空间。据该公司调查，未来5年，将有5亿人次在基层医疗机构接受核磁共振设备的检测，共计需要5万台设备投入使用。

与此同时，一些医疗器械生产企业还表示，在“十二五”期间要争取在若干高端产品上取得突破，以此来改变大型三甲医院的产品依赖进口的状况。(新华网)

鱼跃医疗(002223)：内生增长性非常好 增持

我们认为公司将持续保持高速的成长，主要原因如下:

1、康复护理系列焕发新春:血压计、听诊器等传统产品增速加快，轮椅受海外市场解禁的刺激快速恢复并增长，电子血压计、雾化器等基数较小的新产品更是保持高速增长，其中电子血压计有望成为新的过亿产品。

2、医用制氧系列后来居上:预计10年制氧系列产品实现翻番增长，成为公司新的拳头产品。 11年受制氧机产能扩张50%的刺激及海外市场的拓展，将继续保持高速增长。

3、开拓医院及海外新市场:11年公司将继续加大营销和研发的投资力度，在擅长的OTC领域外积极开拓广阔的医院及海外市场。

4、加大外延式并购的力度:在保持强大的内生性增长的基础上，积极寻找合适的并购机会快速提升公司规模。

受益于人口老龄化、保健意识的提高、新医改及产业政策的扶持等因素，我国的医疗器械行业面临着巨大的发展机遇。作为国内的基础医疗器械龙头，公司拥有完善的产品组合、强大的品牌营销能力，营销渠道非常顺畅，产品组合可搭载性强，内生增长性非常好。另外公司还在寻找并购扩张机会快速提升规模，因此公司未来保持高成长性的预期比较强烈。

我们维持公司2011-2012年的EPS分别为0.93元、1.22元的盈利预测，给予公司6个月目标价48.4元和“增持”评级。(东海证券 袁舰波 屈昳)

万东医疗(600055)：整合预期较为确定 推荐

投资要点事件:

万东医疗发布2010年报:报告期间，公司实现销售收入60，275万元，同比下降11.81%;归属上市公司股东的净利润为4，195万元，同比下降38.85%;扣除非经常性损益后的净利润为3，541万元，同比增长20.16%;每股收益0.19元;利润分配方案10派0.7元(含税)。

点评:

公司的业绩略低于我们的预期。

主业平稳，非经常性损益导致业绩下降。公司归属于上市公司股东的净利润同比下降38.85%，源于非经常损益减少带来的波动:2009年，根据公司与北京医药集团有限责任公司签订的《搬迁补偿费用协议书》，获得搬迁补偿产生的营业外收益3579.4万元，2010年没有这项收益，导致净利润大幅下降。实际上，扣除非经常性损益后的净利润同比增长20%，公司的主业依然保持平稳的增长。

产品结构调整导致收入下降，毛利率提升。报告期间，公司的营业收入同比下降11.8%，主要是由于外部市场发生重大变化，基层医疗设备政府采购项目大幅减少所致。公司及时调整战略，增加了中高端产品的销售，因此医疗器械的毛利率达到37.10%，同比提升5.95个百分点。

期间费用率明显上升。2010年公司的销售费用率为14.75%，同比提升2.2个百分点，主要原因是面向医院销售的中高端产品比重加大;管理费用率为12.86%，同比上升2个百分点，主要是销售收入下降所致，实际上公司的管理费用基本与2009年持平。

华润对公司的整合是重要看点。华润集团通过控股北药，成为了公司的实际控制人，我们认为华润未来对公司整合的预期比较确定:1)上海医疗器械集团有限公司是华润旗下的全资子公司，在X光机业务上与万东构成了同业竞争，为解决同业竞争问题，华润将上海医疗器械集团注入万东医疗将是大概率事件，整合预期非常强烈;2)公司过去在管理和营销上均存在一定的问题，激励措施也不到位，华润对万东的定位是医疗器械的整合平台，在华润以业绩为导向的考核体系下，公司的管理和营销都存在较大的改善空间，而且华润今后在万东医疗很可能推出有效的激励计划，对公司的业绩改善和长期发展都非常有利。至于华润对公司整合的具体时间点，我们认为可能在华润完成对北药集团的增资控股之后。

盈利预测。暂不考虑资产注入，我们预估公司2011-2013年的EPS分别为:0.28、0.37和0.47元，主业估值吸引力不大，但由于华润对公司的整合预期较为确定，我们维持“推荐”评级。

股价表现催化剂:上海医疗器械集团资产注入;激励计划推出。(兴业证券 王晞)

九安医疗(002432)：新产品进展尚未得到有效确认

目前公司主要利润来源仍为血压计外销，第一大客户市场欧洲市场受经济危机滞后效应影响而出现需求萎缩，据估计欧洲血压计市场规模下降20%，由于公司欧洲市场销售额占比达到70%，故受此拖累，导致公司销售逡巡不前。

增加宣传力度，推进新产品提高销售费用，人民币升值造成不利影响

由于公司加强国内外营销渠道的建设，扩充人员等原因，预计公司销售费用有较大幅度的提升，成本费用的提升故侵蚀公司利润空间，致使公司营业利润下降49%。同时，公司外销比例达70%，人民币升值对公司业绩构成直接压力。

未来前途主要看点仍为新产品:血糖仪与ihealth系列

公司血糖仪测试产品(主要是试纸)2010年在国内上市，上半年实现收入353万元，估计血糖产品全年可达到1000万元。

该产品主要看点还是美国推广:公司血糖试纸原计划销往美国，且已接美国大客户订单1000万片，但由于FDA新增标准而延期。我们预计公司通过FDA问题不大，若该订单2011年顺利成行，则可实现收入4000万元，且不排除未来进一步出现新订单的可能性。

公司ihealth系列产品已经于2011年1月全球首发，采用“高端渠道”策略与苹果系列产品同台销售，公司备货10万台产品原材料。该产品预计售价为100美元，若按销售8万台测算可增加公司毛利润2860万元，增厚EPS为0.11元。

新产品进展尚未得到有效确认，暂时给予“中性”评级

我们认为，公司血糖订单成行的可能性较大，ihealth系列则公司新产品提供的增量收入，未考虑公司ihealth系列增量收入，预计2011至2012年EPS分别为0.38、0.50元，考虑ihealth系列则EPS分别为0.45、0.6元，2月28日收盘价27.77元，对应2011年0.45元业绩PE为61.8倍，估值较高，暂时给予“中性”评级。(方正证券 刘亚明)

乐普医疗(300003)： 估值较贵 静待调整买入

营销策略优化促进业绩增长。2010年公司进一步优化营销策略，加大主导产品从一线城市向二、三线城市的辐射，同时，对新收购公司进行营销整合，取得了满意的效果。营业收入、净利润同比分别增长36.26%、40.27%，每股收益0.51元。从各业务板块看，支架业务、封堵器业务、其他项业务收入同比分别增长31%、28%、219%，收入规模扩大推升公司综合毛利率3.15个百分点。

传统支架业务增长仍将保持，新产品稳步推进。公司近期增长仍然要依靠有载体药物支架，预计未来2-3年可以保持30%左右的增速。同时，公司自主研发的无载体药物支架(Nano)已经获得生产注册证书，此外，还有多个项目处于注册申报和临床阶段。

2011年实现三个突破。公司积极推进国际化战略，2010年已小有成绩，取得了1000万元的销售收入，2011年至少有2倍以上的增长;耗材业务方面公司已形成生产能力，将改变长期以来国内市场依赖国外耗材的局面;此外，公司先后收购的卫金帆、思达医用以及秦明医学等公司，经过营销整合，2011年将进入收获期。

给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2010、2011、2012年实现净利润5.38亿元、7.02亿元、8.93亿元，同比增长31%、30%、27%，每股收益0.66元、0.86元、1.10元。给予2011年45倍PE估值，合理估值29.7元。公司短期估值较贵，静待调整买入。(民族证券 涂羚波)

阳普医疗(300030)：新产能逐步释放 短期估值合理

2011年公司自身增长点主要来自:真空采血系统产能瓶颈突破:公司10年上半年受制于搬迁带来的产能瓶颈，收入仅增1.6%。从10年9月开始原有1.2亿支产能恢复正常，自有资金新建的2亿支产能也开始释放。10Q3、Q4收入同比增长25%、36%，加速增长趋势明显。11年募投项目将再增加1.2亿产能(估计3月建成，7月投产)，将建成自动化生产线。2010年因搬迁造成管理费用大幅增长67%，11年费率有望下降。全国性销售网络进一步完善;海外市场销售收入10年增长36%，预计11年产能释放后增长更快。新产品上市及推广:2011年将推出专项检测管、脱盖机、安全式采血针等。

收购杭州龙鑫增加尿液检测产品线

公司于去年底公告拟收购主营尿液检测产品的杭州龙鑫，公司持51%股权。本次收购除了扩充公司原本单一的检测产品线外，龙鑫原实际控制人沈一珊还承诺11-12年税后净利润不低于人民币1000、1300万元，照此计算对公司的业绩贡献不低于0.07、0.09元/股。

积极关注11-12年业绩弹性

由于公司过去产能不稳定，我们一直给予的是盈利预测区间。本次我们正式给予公司11-13EPS065、0.90、1.18元/股的预测。公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势，随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放，加上收购龙鑫的业绩承诺，则11-12年业绩弹性较大，值得积极关注。目前12PE37X，短期估值合理，需待逐季业绩高增长趋势进一步明朗后化解估值压力。(国信证券 丁丹 贺平鸽)

仙琚制药(002332)：估值水平接近平均水平

投资建议

未来六个月内，给予“跑赢大市”评级。

预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.63元，以3月31日收盘价16.55元计算，动态市盈率分别为37.58倍和26.47倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为35.18倍和26.09倍。公司目前的估值水平接近于行业平均水平，考虑到公司产品线全，募投产品将要投产，心脏起搏器前景光明，我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。(上海证券 赵冰)

山东药玻(600529)：处于明显低估位置 增持

国内抗生素市场扩容推动模制瓶业务:公司模制瓶业务在2009年占总营业收入的50%，其主要下游使用对象为抗生素粉针制剂，约占总需求的90%，随着国内抗生素市场景气度回升，公司主导产品模制瓶增长驶入快车道，也为公司整体业务增长注入一针强心剂。

抗生素景气度回升有两个因素:一是国内基层医疗市场扩容，抗生素使用需求增加;另一方面基层医疗机构限于医疗水平对抗生素使用有偏好，我们认为未来下游抗生素市场回暖将维持至少两到三年，判断依据为:首先基层医疗市场建设是医改的主要内容，伴随着农村市场居民人均收入的稳步上升，这种基层医疗市场扩容将呈现出乘数效应的放大，而基层医疗机构医疗水平的上升将是一个缓慢的过程，短期内医疗水平出现明显改观将不现实。

棕色瓶产能扩张，成长空间放大。2010年中报显示，公司新产能棕色瓶5.2亿只/年已经建成，今年将在原有10亿只产能基础上贡献2.5亿只新产能。棕色瓶主要用于保健品包装，70%以上业务来自于海外市场，去年下半年开始海外需求开始回暖。

判断未来棕色瓶下游需求，我们认为保健品在发达国家更多的为日用消费品，其需求在经济动荡期仍然相对刚性，同时公司产品享有价格优势，营销方面样式多样，覆盖70多个国家，铺面很广，有很强的生存能力和拓展业务能力，长期需求还要看我国保健品市场的发展。

一类玻璃制品上市带动公司价值链升级。公司一类玻璃制品包括预灌封注射器和卡式瓶正式上市预计在2012年。我们认为，短期内一类玻璃制品上市对公司业绩增长促进较小，但有助于提升公司产品价值链，为公司实现产品升级换代、进军药用玻璃高端领域打开了空间。以预灌封注射器为例，国内生产厂家山东威高同类产品的毛利率在60%左右，如果公司达到山东威高水准，则将高出现有业务整体毛利率水平30个点。

盈利预测。作为重资产类企业，公司是我国最大的药用玻璃生产商，在模制瓶和棕色瓶领域居于国内行业垄断地位，产业链的上下游均为分布分散的供应商和医药企业，在产业链的中间传动效应优越，掌控盈利能力的话语权明显，在通胀的大背景下，这成为我们站在战略层面判断山东药玻投资价值的最大依据。

目前山东药玻2010年市盈率在22倍左右，无论从医改相关受益公司角度还是从制造业产品结构升级的角度看，公司已经处于明显低估位置。

我们预计公司2010、2011、2012年每股收益为0.75元、0.90元、1.07元，按2011年盈利预测给予28倍市盈率，3.2倍市净率，对应目标价25元，维持公司增持评级。(东方证券 李淑花)

华仁药业(300110)：做精做大软袋 向血液净化突破

2012年自产包材投产使得公司成本大幅降低华仁药业通过对连接口管盖的研发和自产，使得软袋制造成本下降26%，从而取得了高出行业竞争对手的毛利率水平。自产连接口管盖使用比例为57%，未来随着募投项目的投产，这一比例将不断提高。此外，募投获得的资金将建设非PVC膜材生产线，从而取代德国和韩国进口的膜材，预计膜材成本将下降30%，公司盈利能力进一步上升。

2011年腹膜透析液是公司血液净化的重点公司在大输液之外，重点发展血液净化产品。目前的产品主要是血液透析置换液。而公司将力推的是腹膜透析液产品。预计2011年能拿到批文。腹膜透析液生产线已经基本就绪，明年该产品就能贡献利润。

2010-2012年盈利CAGR 32%，“增持”评级，目标价20元我们预计2010年主营业务收入3.5亿，增长19%;净利润7200万，增长19%， EPS为0.34元。同时我们给出2011年-2012年EPS分别为0.50元和0.65元(2010-2012年CAGR为32%)。我们认为公司是非PVC软袋技术和成本的领先者，也看好腹膜透析液产品前景，给予12个月目标价20元，对应11年和12年的eps分别为40X和31X，给予公司“增持”评级。(光大证券)新和成(002001)：新产品值得期待 买入

2010年VE价格弱势前行,反弹乏力:去年VE价格一路走低,期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期,但力度较弱。有代表性是7月底,随着新和成的停产检修,VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:仅仅上涨15%就宣告结束。

涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑,今年面临新的机会:VE价格经过三年的上涨,我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。我们坚持认为引起价格波动的是供需关系,由于看好今年饲料需求的拉动,我们3月7日率先提示维生素VE和VA的机会,目前表现良好。我们最新的观点是:日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用,虽然短期内透支了一定的价格涨幅,但是随着二季度需求旺季的到来,VE和VA价格仍有上涨的可能。

盈利调整

如果以现价作为全年业绩预测基础(VE135元、VA140元),我们预测公司2011年EPS为1.75元,VE再每上涨10元,增厚业绩约0.20元。

投资建议

我们对公司的投资观点:(1)维生素稳定,每年10个亿的利润贡献;(2)香精香料放量,今年开始贡献利润,2年后贡献近10个亿的收入;(3)其他新产品值得期待。三点结合看,公司有长期的投资价值,详见我们今年1月份的深度研究报告。目前公司估值17倍,这里不包含继续涨价预期,维持“买入”评级。(国金证券 李敬雷 黄挺 李龙俊)

西南合成(000788)：吸收优质资产 打造更高平台

2010年公司重点产品维生素E、磺胺类原料药、洛伐他汀原料药价格均出现不同程度的下降,拖累公司2010年综合毛利率由2009年的28%下降到24%。正在I期临床的康普瑞丁磷酸二钠市场前景广阔。

收购优质资产北医医药,产业链向医药流通领域延伸

2010年10月公司再度启动定向增发,收购大股东所持有的北京北医医药100%股权,成为西南合成在医药物流及销售业务产业链方向上的重要拓展。北医医药及其子公司叶开泰科技是北大国际医院集团重要的医药物流销售平台,2010年实现净利润1,275万元。

成为方正集团医药产业整合平台

公司控股股东为西南合成医药集团有限公司,实际控制人为方正集团。西南合成作为方正集团旗下唯一的医药制造业上市公司,是方正集团医药板块的产业整合平台。股东北大医院集团下尚有较多医疗资产和医院资产,未来陆续注入可期。公立医院改制也带来医院资产上市新契机。盈利预测和投资评级:

我们预测公司2011年、2012年每股收益为0.31元、0.35元,2月16日14.57元收盘价对应2011年动态市盈率47倍,短期估值偏高,长期由于资产注入基本确定,未来作为产业整合平台的前景广阔,给予“增持”评级。(东吴证券 徐青)

广济药业(000952)：提价趋势渐行渐近

我们认为国际环境的变化导致未来核黄素的市场趋暖的趋势将长期保持,广济药业作为技术领先,规模优势突出的生产企业,在较长时间内其垄断地位不会受到挑战。从公开资料和市场报价的变化,我们认为其相对于竞争对手拥有20~30%左右的成本优势。

我们预计公司 2009-2011 年EPS 分别是0.16 元、0.77 元和1.18元。业绩大幅增长的原因是我们预期核黄素市场竞争格局在发生变化,产品价格有望继续提升,而且公司在河南孟州厂的投产,提高了公司的产能,也提高了公司在市场上的定价权。鉴于产品提价的可能性较大,未来业绩弹性有望超过预期,我们给予“买入”的投资评级。(英大证券 宋文昭)

复星医药(600196)：整合工业板块 布局高端医疗

资产重估价值356亿元:国药控股按照权益比例给公司贡献181亿市值;部分医药资产以2010年业绩40倍进行估值;另有较多资产按照公司账面投资额进行估值。

盈利调整

我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.474元、0.617元和0.801元。

投资建议

我们按照资产重估的方法得到的公司价值达到356亿元,即每股18.7元;目前公司股价为12.22元,折价率达到35%;我们认为目前折价率过高,公司价值被低估,给予买入的投资建议。(国金证券 李龙俊 黄挺 李敬雷)

华润三九(000999)：集团资产整合预期强烈 OTC业务估值有望提升

国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。

华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。

华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。

我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。(东北证券 周思立)