因数次并购在二级市场出尽风头的新华医疗，在高溢价收购成都英德生物医药装备技术有限公司(以下简称“英德生物”)后跌了个“大跟头”。

停牌两个多月的新华医疗在4月21日复牌当日，股价旋即封住跌停，报收83.87元，市值一日蒸发18.52亿元，其后几个交易日公司股价接连下跌，截至4月30日，公司股价跌幅达26%。

“很明显，集中采购已经让英德生物的业绩被提前透支，新华医疗此次收购被市场看空是必然的。”在长江证券分析师张月凤看来，“这次新华医疗并购英德公司显然失手了。”

抛售背后

4月19日，新华医疗发布公告称：公司将以发行股份和现金相结合的方式购买英德生物85%股权，作价约3.7亿元。同时配套募资不超过1.23亿元，用于支付上述收购的现金对价。

数据显示，截至2013年底，英德生物合并财务报表中归属于母公司股东的权益为1.2亿元，评估价值为4.36亿元，对应85%的股权评估价值3.7亿元。这就意味着，此次收购的评估增值率为263%。卖方承诺，英德生物在2014年至2017年对应的扣非后净利润不低于3800万元、4280万元、4580万元和4680万元。

在张月凤看来，投资者之所以用脚投票，就是因为不看好新华医疗的高溢价并购行为。

公开资料显示，2011年至2013年，英德生物销售收入分别为0.61亿元、1.97亿元、3.19亿元，2012年和2013年收入同比增速分别达到225.59%与61.53%。

“但这种高速增长已经不可能持续，而且英德生物对未来的预测也是如此。”张月凤告诉本报记者，根据英德生物预计，2014年至2018年，其收入增长率分别达到1.72%、2.70%、7.69%、5.25%和2.94%，将处于低速发展态势。

一个佐证是，2011年1月17日，卫生部发布了《药品生产质量管理规范(2010年修订)》，根据规范，自新版药品GMP实施之日起，新建药品生产企业、药品生产企业新建(改、扩建)车间应符合新版药品GMP的要求，现有药品生产企业将有不超过5年的过渡期，并依据产品风险程度，按类别分阶段达到新版药品GMP的要求，其中血液、疫苗等无菌制剂要在2013年12月31日之前完成GMP认证。这直接造成部分血液制品生产企业和人用疫苗生产企业考虑到新版GMP认证时间紧迫，设备、工程改造工作量大，提前同英德生物签署了相关的设备和工程服务合同，从而导致2012年英德生物业绩的大爆发，也提前透支了公司未来的盈利增长。