医药行业未来5年最大的超预期因素来自医疗城镇化。市场认为：医保控费、药品降价等政策将对医药行业产生长期负面影响。我们认为，虽然这些政策会对原有一线城市大型医院的医疗消费产生影响，但医疗城镇化带来的基层市场、县医院的放量将形成星火燎原之势，医疗城镇化将成为贯穿全年的医药投资主线。

根据我们对全球主要国家城镇化进程的研究，各国城镇化进程均推动了医药消费的增长。对于中国，我们定量测算了医疗城镇化为医药行业带来的超额增量：(1)供给方面,我们预计城镇化下医保转换+升级带来4.5万亿元超额增量。城镇化医保增量=新农合转城镇职工+新农合转城镇居民+新农合报销比例提升。(2)需求方面，我们预计城镇化下医疗消费升级带来6.4万亿元超额增量。

医疗城镇化=大病险+县医院+新基药。具体而言：(1)大病险全面升级，将带动基层市场肿瘤、心血管、肾病等大病领域的消费爆发增长。(2)未来10年县医院将迎来新建、扩建、竣工科室建设高峰，大病险和新农合拉动的医药消费将在县医院集中释放。我们看好符合县医院医生利益的医疗器械、诊断试剂、中药配方颗粒。(3)在即将公布的新基药目录中，原有的307个基药品种将扩增到500余种，其中中药独家品种议价能力强，降价可能性较小，有望诞生很多40亿元以上的重磅品种。