从长期看中国医疗器械市场潜力巨大，目前行业正处在整合发展临界点。在综合化和专业化发展过程中，将催生未来的行业巨头。

目前医疗器械行业具备以下几个投资亮点：

中国医疗器械行业处在整合发展临界点，专业化并购培育细分市场龙头，综合化并购催生行业巨头。从初级卫材为主的初创阶段到门类扩张的起步阶段，再到上世纪90年代民营资本推动的结构性变化阶段，中国医疗器械行业完成了原始技术和资本积累，并初步实现产品结构调整和区域产业布局。2006年新医改启动后，行业迎来了一个新的历史时期。多元化战略诉求、激烈的行业竞争和资本力量成为行业整合的催化剂，在行业内生特性和外部环境共同作用下，集中度提升和多元化发展趋势形成。中国本土医疗器械企业将通过兼并收购，推动行业走向集中。在综合化和专业化发展过程中，将涌现更多的细分市场龙头，并且催生未来的行业巨头。

战略定位决定未来发展，先行并扩张企业有望成为行业巨头。整合发展期，中国医疗器械企业将面临三种发展格局选择：1)专注细分市场，成就细分龙头;2)通过并购扩张，成为综合巨头;3)借助科技优势，实现医电一体化。专注和多元化都不可或缺，我们认为多元化发展、积极进行整合扩张的企业更有希望成为赢家。迈瑞医疗、威高股份、鱼跃医疗、乐普医疗已经通过合资、并购走向多元化，成为整合的领跑者。微创医疗、康辉医疗、创生医疗、九安医疗、阳普医疗、新华医疗则是细分领域的佼佼者。万东医疗虽只专注于一个细分领域，但背后承载了华润集团对发展医疗器械产业的预期。

产业升级大势所趋，中国医疗器械行业从传统制造走向高科技发展之路。制造加工是中国医疗器械行业发展的基础，经过积累已经建立了完整的产品体系，并在中低端产品领域建立了举足轻重的地位。中国医疗器械积极进行技术升级，争取内需市场和外部产业转移机遇。产品质量、技术结构方面的提升使得中国企业在监护、医学影像设备、临床实验室设备和微创介入治疗等领域获取了显著成果。创新发展的大趋势不可逆转，计算机断层扫描、核磁共振、心电生理仪器、人工关节等将是下一步占领的制高点。

中国医疗器械市场潜力巨大，将维持快速增长。全球医疗器械行业成长性优于药品市场，未来将维持10%-15%的复合增速。虽然发达国家占据了78%的市场份额，然而以中国为代表的发展中国家市场正经历着快速的成长，依靠成本优势和研发积累提升产业链地位。不断增加的医疗费用支出、日益提升的消费能力和健康意识将是推动行业发展的积极因素，医药卫生体制改革给行业发展注入额外动力，成为释放被压抑需求和打开未来潜在空间的诱发力量。资源配置再平衡、升级换代以及产业转移等内外部动力相互交织，中国医疗器械行业复合增长率将维持在20%-30%。

行业性风险：

1)经济衰退、削减财政支出可能抑制高端出口市场需求;2)人民币升值削弱中国制造产品的全球竞争力;3)医疗器械生产销售在各国都受到严格的监管，政策改变可能显著提高制造企业的成本;4)国外大型医疗器械企业加速进入中国市场，以及内资品牌的竞争加剧，可能压低行业利润。

大型医疗设备公司将受益于新版GMP以及基础设施的扩张。由于中国的行业标准日渐提高，以及来自全球仿制药生产商对具有成本效益的生产设备的需求日益增长，新华医疗和东富龙对大型医疗设备公司的中长期增长前景均持乐观态度。我们重申对新华医疗的积极看法，原因是2011年在新版GMP实施后公司盈利预计将实现96.8%的强劲增长，此外凭借较强的研发能力，公司将不断推出新的产品和服务。

成本和速度在医疗耗材市场上十分关键。我们认为国内企业有潜力从跨国公司手中抢占市场份额。国内生产商正在通过重点发展高利润率产品向产业链上游迈进。创生医疗和微创医疗等公司为了在招标中保持竞争力，正在努力通过提供一系列产品、而非单一产品打入关节器械市场。但由于产品质量的口碑欠佳，市场能否接受国内的关节产品仍留有疑虑。

市场预计销量增长强劲，但利润率压力是新的担忧因素：首先为2011 年下半年招标做好准备。我们调研的企业对中国医疗器械行业的长期增长潜力总体持积极看法，因为大部分企业认为未来2-3年销量需求将保持强劲，年均复合增长率将为25-30%。但是招标的不确定性是行业利润率面临的主要政策压力。我们调研的企业表示，中国可能在2011年下半年开始对高端医疗器械和耗材进行省一级的招标，以控制总体医疗成本，因为政府认为地区招标价格的管理好于中央，且易于监督。许多新开发产品正在等待进入上市前的招标范围，而企业预计下一轮招标时价格将下调。

阳普医疗

产能扩张提升业绩

日信证券研究报告指出，公司是国内外三级以上医院真空采血系统的主要提供商，总体已经覆盖全球70多个国家和地区，为近2000家医疗机构提供产品和服务。国内市场：2008年广东、北京和上海三地的三级以上的医院该类产品的覆盖率分别为77.33%、20.29%和24.44%，且国内三级以上医院该类仪器用量占总仪器用量的50%以上;国外市场：公司的产品已经具有德国等国家认证资格，目前后续产品正在进行美国FDA的认证，虽然短期内基数可能还比较低，业绩跨越式发展可期。

预计2011、2012和2013年主营业务收入分别增长为89.33%、44.38%和20.98%，对应EPS分别为0.29元、0.45元和0.56元，目前股价对应的2011、2012和2013年的市盈率为46.55、30.00和24.12倍，给予推荐评级，建议逢低关注。

外延扩张值得期待

兴业证券研究报告指出，短期而言，口腔医疗服务是公司的核心业务，但长期来看，公司并没有局限于口腔领域，并打算逐步向妇幼保健、不孕不育、骨科等其他专科医院拓展。公司致力于成为大型医院管理集团，对多领域的医疗服务业进行投资。

暂不考虑未来并购的影响，小幅上调公司的盈利预测，预估2011年-2013年的ESP分别为0.45、0.60和0.80元，口腔医疗服务快速增长，外延式并购有望成为超预期的催化剂，公司目前32亿的市值长期来看有较大的上升空间，维持“推荐”评级，建议逢低配置。

乐普医疗

看好耗材业务

民生证券研究报告指出，由于支架销量基数已经较大，上半年公司支架业务销售增速为17%，低于预期，今年上半年公司略微降低了支架的出厂价格。根据前述情况，将支架增速由30%调整为20%。虽然公司的支架业务增速有所放缓，但是降价压力不大，耗材增长明确，先心封堵器稳定增长。预计公司2011-2013年EPS分别为0.62、0.77、0.94 元，维持“谨慎推荐”评级。

鱼跃医疗

综合竞争力优势明显

宏源证券研究报告指出，公司上市以来业绩持续高增长的根本原因在于公司在正确的战略指导下，在品牌、研发、管理、产品、渠道等各个环节的竞争优势形成了公司难以被逾越的综合竞争力。这种竞争力将保证公司未来几年仍能按照此前的模式高速发展，不断控制成本保持产品竞争力，渠道进一步拓展扩大市场份额，研发持续投入保证推出新产品，再凭借自己的渠道复制老产品的成功。

预计公司2011年—2013年每股收益0.62元、0.91元、1.29元，目前对应PE分别为47倍、32倍、22倍，我们认为公司是医疗器械领域最具长期投资潜力的公司，目前估值水平合理，给予买入评级，目标价40 元。